醋酸价格持续上涨，公司业绩连创新高，维持“买入”评级4 月23 日公司发布2020 年度报告，2020 年公司实现营收37.95 亿元，同比增长542.67%；实现归母净利润2.31 亿元，同比扭亏为盈。同时公司发布2021 年一季度报告，2021Q1 公司实现营收16.79 亿元，同比增长100.40%；实现归母净利润5.46 亿元，同比增长1,034.38%。结合公司业绩报告及醋酸价格持续上涨，我们上调公司2021-2022 年盈利预测以及新增2023 年盈利预测，预计2021-2023年归母净利润为20.10（+5.84）、13.04（+0.91）、13.29 亿元，EPS 分别为1.72（+0.36）、1.12（-0.04）、1.14 元，当前股价对应PE 为8.3、12.9、12.6 倍。公司醋酸价格持续上涨，公司作为龙头有望充分受益，维持公司“买入”评级。

下游需求增长，醋酸企业停车不断，供需错配下醋酸价格连创新高需求端，根据卓创资讯，2020 年至今有1,330 万吨PTA 投产，根据我们测算，仅考虑这部分PTA 预计可带动醋酸需求53.2 万吨/年，大幅提振醋酸需求。供给端，醋酸装置大多年限老旧，自2020 年9 月以来醋酸装置频繁停车。其中2021年Q1，河南顺达45 万吨装置停车达一个季度，美国130 万吨醋酸装置因严寒天气停车，直接刺激醋酸价格创近年新高。根据我们测算，以醋酸年销量120 万吨计，醋酸每吨价格上涨100 元，可增厚公司归母净利润9,027 万元。根据卓创资讯，2020 年Q4 醋酸年均价达3,419 元/吨（同比+21.11%），2021 年Q1 醋酸年均价达5,353 元/吨（同比+111.5%），助力公司2020 年度和2021 年Q1 业绩创新高。

2021 年醋酸行业有望维持紧平衡格局，价格有望维持相对高位近年来醋酸行业因装置年限较长、环保压力继续增大等因素，产能提高有限。根据卓创资讯，2021 年仅广西华谊50 万吨新增产能投产。2021 年或仍将有1,140万吨PTA 产能投产，届时有望大幅提振醋酸45.6 万吨/年，醋酸紧平衡格局或将加剧。2021 年醋酸价格有望维持相对高位，看好公司作为龙头充分受益。

风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。