投资摘要:

移动支付交易规模达百万亿级别。15 年我国移动支付前三季度累计交易金额85 万亿,累计交易笔数82 亿笔,分别同比增长466%、184%;全年预计处理移动支付交易(包括转账)将达110 万亿元。其中第三方移动支付全年交易金额达9.5 万亿,同比增长58%。12 年以来我国境内移动支付年均复合增长率达260%,而目前移动支付交易金额占全国电子支付交易总额仅4.4%(全球约19%),随着行业投资增速提升,我们认为行业交易总额未来3 年年增长率将维持在200-300%之间。

二维码、NFC 核心竞争点在于支付入口+场景。用户规模、场景导流等方面二维码具有先发优势,同时推广成本低、产业链利益关系清晰等特征,支撑其在我国移动支付市场中持续顺畅扩容。

NFC 支付16 年遇行业拐点。乘Apple Pay 东风,银联牵手运营商以及各类“Pay”族加盟NFC 阵营,合力推动场景搭建。安全便捷、可无网操作,私密等特性确保NFC 支付杀手级应用地位,目前产业利益基本划清,市场关注空前,行业热点持续发酵。

中短期二维码与NFC 各自占优、双线竞争并存。长期NFC 支付在技术、安全等方面绝对优势明显,在完成全场景搭建后将逐步占领市场,二维码支付将成过渡手段。

三雄争霸格局初定,支付巨头引领未来之路。行业集中度高,巨头企业动向成行业领标。NFC 爆发推动银联市占率提升;以BAT 为代表的第三方企业依旧创新攻势不减,微信扩大二维码支付场景,支付宝出招“空付”新型实物识别,拉卡拉发力移动支付增值服务。HCE 方案无卡支付已完美绕开硬件端,技术壁垒已破BAT 倒逼进入NFC 领域可期,运营商未来或将边缘化。

投资建议:我们针对动移支付产业梳理得出三大投资主线:硬件供应端、软件服务端以及日益稀缺的第三方支付牌照资源带来的流量变现。硬件领域推荐硕贝德、国民技术、同方国芯、证通电子、新大陆。软件服务端推荐天喻信息、航天信息、恒宝股份、中科金财、拓维信息。第三方支付牌照端推荐西藏旅游、海立美达、卫士通。