事件：2026H1 公司实现营收 19.32 亿元（yoy-9.75%），归母净利润 4.91 亿元（yoy-5.92%），扣非归母净利润 4.70 亿元（yoy-2.59%）；2026Q2 公司实现营收 8.96 亿元（yoy-6.36%），归母净利润 2.03 亿元（yoy-14.35%），扣非归母净利润 1.87 亿元（yoy-15.23%）。

2026H1 收入端承压延续，大健康业务韧性凸显。2026H1 公司实现营收 19.32亿元（yoy-9.75%），主要系医药行业处于结构性调整阶段，医保控费、集采提质扩面延续等因素影响。分业务看， OTC/ 处方药/ 大健康分别实现营收14.19/2.77/2.29 亿元，分别同比-8.5%/-23.12%/+0.12%。OTC 板块部分产品受市场竞争加剧及渠道库存偏高影响承压，健胃消食片基本盘预计终端需求保持稳定，贝飞达受增值税税率和院内政策影响阶段性下滑；处方药受集采扩面及院内推广环境变化降幅居前；大健康在自营能力建设与益生菌等品类培育下实现基本持平。2026Q2 公司实现营收8.96 亿元（yoy-6.36%），同比降幅较Q1 有所收窄。

2026H1 经营韧性仍在，Q2 利润承压系费用刚性所致。2026H1 归母净利润同比-5.92%，是2015 年以来首次中报的归母净利润同比下滑，但降幅有限，体现出公司在行业深度调整的背景下仍保持一定经营韧性。2026H1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 29.17%/4.59%/2.51%/-1.43%， 分别较上年同期变化-0.57/+0.05/-0.64/+0.43 个pct，整体费用管控平稳；2026H1 毛利率/归母净利率分别为66.72%/25.43%，分别较上年同期提升0.13/1.04 个pct，整体盈利能力保持稳健。2026Q2 归母净利率同比下滑2.12 个pct 至22.69%，主要系同期销售费用率同比上升5.87 个pct。

投资建议：公司作为高分红优质品牌OTC 企业，品牌壁垒与渠道基础扎实，中长期“品牌+创新”双轮驱动、内生与外延并进的战略方向清晰。短期行业压力及Q2 费用端扰动客观存在，但公司应对积极，不改中长期向好趋势。预计公司2026-2028 年实现归母净利润8.97/10.45/11.73 亿元；EPS 分别为1.41/1.64/1.85元/股；当前股价对应PE 估值分别为17.4/15/13.3X，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济波动风险；政策风险；行业竞争加剧；成本波动风险；产品推广不及预期；研发风险。