事件：锦江酒店发布2025 年一季报。

公司于2025 年一季度实现营业收入29.4 亿元，同比-8.25%，实现归母净利润3601 万元，同比-81.03%，实现归母扣非净利润2661 万元，同比-57.29%。

持续聚焦中档酒店发展，门店质量提升。公司于2025 年一季度新增开业酒店226 家，开业退出酒店129 家，净增开业97 家。其中，中端酒店净开业149 家，经济型酒店净开店-53 家。分品牌看，中端酒店中麗枫、欢朋、维也纳酒店净开业酒店数量亮眼，于2025 年一季度分别净开业30 / 26 / 27 家。

经济型酒店呈收缩态势，七天、派酒店分别净关店38 / 30 家。

经营层面承压，主要压力来自ADR。境内可比有限服务型酒店RevPAR 同比-7.94%，其中，OCC 同比+0.32pcts，ADR 同比-8.42%。分模式看，直营酒店RevPAR 同比-4.65%，OCC 同比+1.93pcts，ADR 同比-7.96%；加盟酒店RevAPR 同比-8.08%，OCC 同比+0.23pcts，ADR 同比-8.42%。

品牌结构优化推进，数字化转型焕发会员活力。公司持续推动“12+3+1”品牌发展战略，即2028 年前打造12 个成熟品牌、培育机具市场竞争力的3个核心中高端品牌、扶持1 条度假赛道，在维持规模领先基础上，打造度假产业集群，成为酒旅融合新样板。同时，公司不断打磨WeHotel 全球酒店互联网平台赋能会员体系，提高会员黏度和贡献率，截至2024 年12 月31 日，公司有效会员总数超2 亿。

盈利预测：预计公司2025-2027 年实现营收150.0 / 154.6 / 159.3 亿元，同比增长6.6% / 3.1% / 3.0%，实现归母净利润11.1 / 12.7 / 14.5 亿元，同比增长21.4% / 14.8% / 14.4%，维持”买入”评级。

风险提示：门店扩张不及预期；需求端恢复及增长不及预期；其他风险