业绩简评

8 月29 日，公司发布2026 年半年度报告，业绩超预期。26H1 公司实现营业收入68.01 亿元/+4.21%，归母净利润5.45 亿元/+47.05%，扣非归母净利润5.93 亿元/+45.16%；其中26Q2 实现营业收入36.81 亿元/+2.67%，归母净利润4.08 亿元/+21.98%，扣非归母净利润4.41 亿元/+15.38%。

经营分析

Q2 RevPAR 转弱。26Q2 公司境内有限服务型酒店RevPAR 为150.63元/-2.35%，同比增速由Q1 的+3.68%转负。其中中端酒店RevPAR162.47 元/-3.61%，经济型酒店105.65 元/-1.43%。境内全服务型酒店RevPAR 为265.74 元/-0.70%；境外有限服务型酒店RevPAR为41.09 欧元/-5.21%。

RevPAR 承压下收入利润仍实现双增长，改革成效持续兑现。 主要系：1）加盟take rate 与直销占比共同提升。26H1 公司中央预订率达74.6%、线上直销预订率升至36.7%/+9.3pct，推动持续加盟及订房渠道收入合计同比增加4.39 亿元，我们测算26H1 境内加盟综合take rate 提升约0.9pct；2）直营及境外业务减亏。26H1公司持续优化低效直营店，境内直营酒店利润同比减亏超1 亿元，卢浮集团同比减亏733 万欧元；3）费用及税率下降。财务费用同比减少0.54 亿元，主要系资本结构优化。所得税率由38.7%降至24.8%。

加盟扩张延续，品牌资源进一步聚焦。26H1 公司新开酒店649 家、退出377 家，净增272 家，其中加盟酒店净增256 家，加盟仍为门店扩张的主要驱动力。截至6 月末全球开业酒店14,404 家，已签约酒店18,417 家，对应储备项目4,013 家，后续开店仍具支撑。

公司持续推进“12+3+1”品牌战略，集中资源打造核心品牌。

盈利预测、估值与评级

26H1 公司在行业RevPAR 仍承压的背景下实现利润较快增长，直营减亏、境外改善、财务费用及税率下降共同释放利润弹性，改革提效持续兑现。预计公司2026/2027/2028 年归母净利润分别为11.71/12.87/14.74 亿元，同比增长26.5%/9.9%/14.5%，对应EPS分别为1.10/1.21/1.39 元，现价对应PE 分别为17.5/15.9/13.9倍，维持“买入”评级。

风险提示

需求恢复不及预期、改革提效不及预期、加盟扩张不及预期。