事件概述
公司发布2024 年一季度报告,公司2024 年Q1 实现营业收入32.06 亿元,同比+6.77%,实现归母净利润1.9 亿元,同比+34.56%,实现扣非归母净利润0.62 亿元,同比-31.19%。非经常性损益主要为非流动性资产处置损益1.2 亿元。
分析判断:
财务费用拖累业绩表现,管理费用率持续优化24Q1 扣非归母净利润0.62 亿元,同比-31.19%,同比减少0.3 亿元,扣非归母净利润率2%,同比下降1pct,主要由于:1)欧元银行同业拆放利率比上年同期上涨,导致境外企业的借款利息支出比上年同期增加,24Q1 财务费用2.14 亿元,同比增加0.65 亿元,财务费用率同比上升1.5pct;2)24Q1 销售费用同比增加0.2 亿元,销售费用率同比+0.65pct。
持续推进中国区改革,管理费用率进一步优化。公司2023 年报提及将进一步推进中国区组织变革,优化发展战略,促进提质增效。24Q1 管理费用率18.72%,同比下降1.4pct。
24Q1 新开店同比增加,前期加盟收入同比翻倍增长2024Q1 新增开业酒店 222 家,开业退出酒店 75 家,净增开业酒店 147 家。其中全服务型酒店新增 1 家;有限服务型酒店新开业 221 家,同比+13%,净增开业酒店146 家,同比+32%。截至2024 年一季度末,公司签约酒店数量达到16701 家,同比+5%。签约酒店数量及开业酒店数量增长推动公司24Q1 境内酒店业务前期服务费收入 1.2 亿元,比上年同期增长 121.58%;持续加盟及劳务派遣服务收入 9.6 亿元,比上年同期增长7.58%。
24Q1 公司境内有限酒店revpar 同比-1.55%,其中中端和经济性酒店分别-4.05%、-1.2%,截至24Q1 末,中端酒店房量占比提升至66.41%。24Q1 公司境内全服务酒店revpar 同比-5.36%,新增1 家酒店,24Q1 全服务酒店业务收入4506 万元,同比增长112.76%。
出售时尚之旅及处置部分海外酒店资产,资产优化持续推进公司发布公告挂牌转让时尚之旅100%股权,交易价款为16.5 亿元。24Q1 境外经营实体卢浮集团若干酒店物业带来非经常性损益1.2 亿元左右。公司坚持轻资产转型,资产结构优化持续推进。
投资建议
我们维持之前的盈利预测。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入154.16/160.90/167.11 亿元,分别同比+5%\+4%\+4% , 实现归母净利润13.9/18.1/20.7 亿元, 分别同比38%/31%/15% , 对应EPS 分别为1.29/1.69/1.94 元,按照2024 年4 月29 日收盘价28.84 元计算,2024-2026 年PE 分别为22、17、15 倍。维持“买入”评级。
风险提示
收购进程不及预期、出行复苏不及预期、行业竞争加剧,挂牌转让事项尚未完成存在不确定性。