行业信息化综合解决方案领先提供商，经营质量稳定。浪潮软件由山东省国资委实控，是国内智慧政府解决方案与服务的领导厂商，在数字政府、烟草行业信息化等领域占据优势地位。公司以数字政府、烟草行业业务为基础，多领域布局，持续创新驱动发展。在财务与业绩方面，公司经营质量整体稳定，自有披露以来多数年份实现较好的营收与利润表现。不过2024 年公司收入18.70 亿元，同比下降26.8%，主要系数字政府领域收入下滑所致。利润和现金流也在2024 年有所承压。不过整体来看，公司在保持数字政府、烟草行业的优势同时，也在持续拓展新的增长点，且取得一定成效。

政策与产业双轮驱动，我国数字化转型持续提速。近年来，我国在数字化、数字经济方面密集出台多项纲领性政策，为数字化转型提供强力的支持与引导。同时，云计算与人工智能的协同发展，也在持续引领着政务与产业数字化、智能化的前进。以数字政府市场为例，根据IDC《中国数字政府整体市场预测，2023-2028》报告，到2028年中国数字政府市场规模预计将达2134 亿元人民币。

多领域数字化业务布局，研发驱动进一步深化。公司基于政务服务领域20 余年业务积累和技术沉淀，依托新一轮政策契机和一体化建设趋势，在数字政府、市场监管、民政业务、教育信息化、烟草信息化等领域，提供完善的解决方案和高效高质量的技术能力，持续加强多领域的数字化业务布局。而在技术和研发端，公司持续加强研发，不断加强基础研发力量建设，全力支持前沿技术探索与应用转化。公司坚持“创新、专注、融合与品质”的研发核心价值观，持续迭代六大平台产品能力，夯实人工智能、低代码、即时通讯、数字孪生技术底座。

盈利预测与投资建议：我们预测公司2025-2027 年营收分别为16.45/15.67/15.40 亿元，归母净利润分别为-0.22/0.01/0.22 亿元。公司本身在政务信息化行业与烟草信息化行业有较强的产品和服务竞争力，之前年份亦均有较好的盈利和现金回款表现。近年来受到政务行业财政资金压力影响，公司营收端有所承压，不过利润端公司快速优化毛利率水平，有效控制期间费用，利润端有望在未来得到较好修复。不过考虑到当前公司盈利端有一定压力，我们首次覆盖，给予公司“增持”评级。

风险提示：宏观经济波动风险，技术创新风险，人力资源风险，行业竞争加剧风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险，行业规模测算偏差风险，第三方数据失真的风险等。