投资要点

1.海外云计算生态圈已然形成,SaaS 行业新贵迭出

海外由Amazon、Google 等巨头构筑的云计算生态圈已然形成,巨头围绕自建的IaaS、PaaS 构筑云计算生态,IaaS 产业的高速发展、PaaS 平台的成熟成为上层SAAS 应用爆发的基础。近年来SAAS 领域新贵迭出,Salesforce、Workday、Sevicenow 都已迅速成为其细分领域巨头。纵观海外SAAS 产业发展历程,人口红利的消失&经济危机以及云计算生态圈的成熟是SAAS 行业爆发的两大拐点。标准化程度高的SAAS 应用如CRM等领先其他非标准化领域率先爆发,SAAS 在美国企业级IT 服务领域渗透率仍然不高,空间依然广阔。

2.海外SaaS 商业模式:分层订阅收费模式,数据变现空间广阔

SaaS 企业商业模式不同于To-C 互联网企业初期免费模式,根据客户需求提供分层订阅服务,一般按照月或者年收服务费。企业对于SAAS 服务付费意愿较强,初创SAAS 企业如果能在细分领域为企业提供良好的服务和产品体验,将呈现出惊人的成长速度,如Slack 从成立到收入达千万美元仅用了11 个月。海外SaaS 企业商业模式众多,如Zenefits 向保险公司收佣金、Concur 按报销单据数量收费、LinkedIn 利用广告变现等,企业用户数据变现空间广阔。美国SaaS 行业格外受资本市场青睐,SAAS 企业估值提升迅速,有效推动了SAAS 产业的发展。

3.海外SaaS 估值:收入增速与货币化能力决定其估值水平

海外SAAS 企业的商业模式决定其客户留存率是核心指标,企业必须致力于提高客户CLV,单个客户CLV>CAC 是其盈利的临界点。SaaS 公司数据变现模式众多,可货币化能力决定其数据变现能力的估值,如LinkedIn。总而言之,收入增速和货币化水平将决定SAAS 企业的总体估值水平。SAAS 企业估值与收入增速正相关,与用户流失率负相关。与此同时,细分领域龙头SAAS 企业将享受一定的估值溢价。

4.海外SAAS 产业发展对国内的启示

1)对比海外,国内SAAS 产业仍处于成长初期且空间巨大,国内数千万的中小企业决定国内SAAS 产业注定是万亿级别的金矿。2)一般来说,人口红利消失&云计算产业突破是SAAS 行业的拐点,国内SAAS 产业爆发在即。3)此外,IT&互联网巨头对SAAS 的布局以及参与将加速SAAS行业的发展,如阿里钉钉。4)参照海外经验,国内BYOD且与同模块加速融合将催生企业互联网入口级别应用,我们觉得阿里钉钉有望成为国内最大的企业互联网入口。5)最后,我们判断我国SAAS 各细分领域有望诞生如SALESFORCE 一样的独角兽企业。

5.投资建议

继续强烈推荐北信源(Linkhood),二六三(企业级应用工具提供商剑指SAAS),青海明胶(全资收购神州易桥)、浪潮软件(政务云龙头)、久其软件(哒咔办公&久其移动)、初灵信息(微加),东方通(数字天堂)、荣信股份(移动梦网)、烽火通信(烽火星空)、华宇软件(万户网络)、东软集团(HRM)、用友软件(畅捷通)等。