核心观点：

1、 政府客户：深耕电子政务服务一体化，覆盖29 个省份客户2018 年3 月5 日，十三届全国人大一次会议开幕会上，国务院总理李克强在作政府工作报告时强调，要深化“放管服”改革，深入推进“互联网+政务服务”。浪潮软件的核心业务是电子政务，深耕“互联网＋政务服务”，围绕并联审批、网上办事、权利清单，打造区域电子政务服务一体化产品，目前上述业务已经覆盖山东、江西、广东、河北等 29 个省份。在行业电子政务领域，公司业务拓展到食药监、公安、教育等领域。

2、 烟草客户：提供供应链整体解决方案，覆盖33 个省级客户公司通过深化改革加快推动卷烟经营方式全面转型，以省级卷烟营销平台为中心，向工业端和零售端两端突破，完善六大产品体系。主导产品已经覆盖 33 个省级专卖局，市场占有率连续多年排名前列。为配合国家局市场化取向改革，公司也正依托全国统一商业营销平台，精耕新作，不断挖掘新商机。

3、 打造全产业链电子商务平台，以数据驱动产业升级浪潮推出国内首款全产业链电子商务平台iMai4.0，目前已经在农业、快消品、传媒、旅游、家居、医药、教育、能源、化工、制造、供销社等形成多个行业解决方案并成功应用，同时根据业务的不同形成了包括B2C 网上零售、B2B 网上交易、全渠道电子商务、O2O 电子商务、C2B 电子商务、大宗商品交易、跨境电子商务、供应链电子商务、批发市场等多种业务解决方案，并可根据客户需求为各行业及企业客户提供定制化的解决方案。

4、 投资建议

考虑公司具有核心客户资源优势，预计公司2018-2020 年实现归母净利润2.22、2.27、2.48 亿元，对应当前市值的估值为25、25、23 倍，给予“推荐”评级。

风险提示：电子政务推进不及预期；客户拓展不及预期