政务服务、烟草信息化龙头企业。公司前身为山东泰山旅游索道股份有限公司，1996 年在上海证券交易所上市交易。2001 年资产重组后，公司致力于发展通信软件、分行业ERP 软件和电子政务软件。经过20 多年的发展，目前公司的主要业务涉及数字政府、烟草及其他行业的软件开发及系统集成。

公司专注于智慧政府方案和服务供应商的战略定位，持续巩固在数字政府、烟草行业信息化等领域的优势地位。

订单增加验收加快，2022 全年利润增长明显。公司1 月31 日发布业绩预增公告。2022 年公司预计实现营业收入约21 亿元，同比增长约15%；预计实现归母净利润0.65 亿元左右，同比增加约54%；预计实现扣除非经常性损益后的净利润0.58 亿元左右，同比增加约605%。收入增加的主要原因在于公司结合数字政府发展趋势及公司战略定位，在持续巩固并深入推进电子政务业务发展，积极加快平台型产品研发，同时公司持续打造“互联网+政务服务”行业领先模式，聚焦市场监管、民政等行业，为行业电子政务客户提供优质服务，公司订单增加，项目验收进度加快。2022 年前三季度实现收入11.95亿元，同比增长37%；实现归母净利润-0.32 亿元；扣非归母净利润-0.33 亿元。毛利率方面，2022 年前三季度公司毛利率34.80%。2021 年公司毛利率34.03%。

核心业务发展稳健，电子商务毛利突出。公司主营业务主要分为电子政务、电子商务、其他行业和租赁四个部分。2021 年电子政务实现收入12.30 亿元，同比增长39.84%，占总营收的67.22%；电子商务实现收入3.00 亿元，同比增长10.35%，占总营收的16.39%；其他行业收入2.88 亿元，同比增长74.16%，占总营收的15.74%；租赁收入0.12 亿元，占总营收0.66%。毛利率方面，2021 年公司电子政务、电子商务、其他行业毛利率分别为30.37%、75.47%、6.96%。

“互联网+政务”，打造电子政务行业领先模式。公司长期专注于地方电子政务业务，持续推动业务、技术、数据深度融合。经过多年的发展及积累，公司已成为国内智慧政府解决方案与服务的领导厂商，基于多年的政府信息化建设经验及市场领先地位，公司形成了“互联网+政务服务”整体解决方案，并在15 个省本级、22 个副省级及省会城市及120 多个地市、800 多个区县得到深入应用，业务范围覆盖全国29 个省份，公司市场份额连续多年居于中国一体化政务服务平台解决方案市场领先地位。

“1+2+5”的数字政府整体解决方案。公司提出并打造了“1+2+5”的数字政府整体解决方案，即1 个数脑平台，2 个支撑体系（运营服务体系、业务知识体系）、5 个核心方案（一网通办、一网监管、一网统管、一网协同、智能大厅）。

同时，公司依托“浪潮政府数字化转型能力矩阵”，将政府数字化转型顶层规划、平台能力、工具和应用有机结合，通过形成连接能力、数据能力、业务能力、智能能力，支撑区域政府数字化转型升级。根据公司2021 年年报，公司的一体化数字政府整体解决方案已成功应用到20 多个部委及省本级、20 多个省会和副省级城市以及150 多个地市和800多个区县，推动各地政府数字化转型升级不断提速。公司以19.4%市场份额稳居中国一体化政务服务平台解决方案市场前列。

数字化转型能力体系完善，助力政府智慧化管理。公司发布“浪潮政府数字化转型能力矩阵”，推出了“GBK 方法、 六维梳理、流程再造、理通聚用、数据治理、数据开放、数据运营”七大方法、“对象模型、事项图谱、组织模型、信用模型、政策模型、事项比对、数据画像”七大模型、“AI 组件、云表单、Easy Do、速搭、在线文档、智能客服、自动巡检、智能问答、政务易搜、政策服务”十大工具应用以及“数脑一体化平台和基层数据孪生平台” 两大数字化平台，通过业务数据的融合，发挥信息化工具效能，实现业务与组织的重构，通过矩阵能力助力政府管理迈向智慧化新阶段。

中央党校（国家行政学院）电子政务研究中心发布的《省级政府和重点城市一体化政务服务能力调查评估报告（2021）》中，排名前十的省级政府及重点城市中，公司服务客户各占六席，其中深圳连续3 年蝉联首位。

烟草信息化龙头助力茅台转型升级。公司凭借烟草行业多年深耕经验，以快消品行业平台化、智能化、生态化为目标，积极打造、完善集智慧营销、智慧物流、智能追溯等一体化的智能商业操作系统，充分发挥数字平台服务支撑能力，以快消品行业不断增长的企业管理和业务创新需求为牵引，运用云计算、大数据等技术，以数字中台建设为核心，加强核心数据资源的采集和利用，全面提高咨询规划、平台赋能、运营管理等能力，深挖快消品行业烟草、酒类需求及业务创新，通过领先的业务解决方案引领客户需求，以质量促发展，持续提升客户满意度。根据公司官网，茅台数字营销平台“i 茅台”于2022 年5 月19 日正式上线运行。公司作为茅台数字营销平台的建设者之一，以数字化手段全力确保平台安全高效运营。目前，双方已在物资供应、质量管理、数据治理、智慧营销等业务领域深入推进数字化转型落地工作，并且公司连续四年荣获茅台信息服务类唯一的“优秀供应合作伙伴”称号。

盈利预测及投资建议。

（1） 电子政务：我们认为，《数字中国建设整体布局规划》、《2023 年政府工作报告》等一系列文件体现了国家对数字政府的重视和发展决心，受益于数字经济的高景气，我们预计公司电子政务业务自2023 年开始将实现较快增长，2022-2024 年收入增速分别为18%/32%/34%。电子政务业务毛利率基本保持稳定。

（2） 电子商务：我们认为，公司以烟草信息化为基石，有望快速捕捉、覆盖其他快消品行业信息化的商机。我们预计公司电子商务业务将实现稳健增长，2022-2024 年收入增速分别为8%/16%/20%。随着产品体系逐渐完善、交付能力不断提升，我们预计电子商务业务2022-2024 年毛利率分别为76.0%/77.0%/79.0%。

（3） 其他行业：我们认为，公司其他行业业务收入波动较大，通过参考2018 年至2021 年复合增长率，我们预计2022-2024 年其他行业业务收入增速分别为10%/10%/10%。

我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为人民币0.65/0.83/1.10 亿元，对应EPS 分别为0.20/0.26/0.34 元。我们采用PE 和PS 两种方法对公司进行估值。

（1）PE 估值法：根据可比公司PE，给予浪潮软件2023 年动态PE82-89 倍，对应6 个月合理价值区间为21.32-23.14元。

（2）PS 估值法：根据可比公司PS，给予浪潮软件2023 年动态PS2.6-2.8 倍，对应6 个月合理价值区间为21.28-22.92元。

综上所述，结合PE 和PS 两种估值方法，浪潮软件六个月合理价值区间为21.32-22.92 元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。

风险提示。电子政务业务增速不及预期、市场竞争加剧。