洲际拓疆：海外油气资产拼图持续拓展公司重整新生，持续扩展海外资产。洲际油气作为一家以海外油气勘探开发为核心业务的上市公司，近年来经历了显著的战略转型与债务重整，彻底剥离房地产业务，形成以海外油气勘探开发为核心的业务格局。公司通过“项目增值+项目并购”双轮驱动，将业务版图拓展至哈萨克斯坦、伊拉克、阿尔巴尼亚等油气资源富集区，构建起稳固且具潜力的海外资产布局。同时洲际拥有经验丰富的管理层与高学历技术团队，并推出“回购+阶梯式分红”激励机制，为公司长远发展凝聚团队力量、保障股东回报。

哈萨克斯坦：油气并举，布局中亚市场

哈萨克斯坦项目构筑产量基石，沙漠油田中短期提供增量。哈萨克斯坦作为中亚能源大国，油气资源集中于滨里海盆地，原油与天然气产量稳步增长，是公司海外核心布局区域。公司在该区域形成“主力稳产+增量储备+特色资源”的多层次资产矩阵：马腾&克山项目通过开发调整实现低递减率，为当前产量基石；沙漠油田2025 年投产，将成中短期增量主力；巴雷科什项目钻探获稳定油流，远期增储潜力巨大；苏克气田毗邻中亚天然气管道，兼具天然气与高价值氦气资源，具备运输与市场优势。销售端公司优化资源配置，维持行业最低内销比例，原油出口全部通过CPC 管道，享价格溢价，进一步强化盈利空间。

伊拉克：把握能源合作机遇，项目多点开花

伊拉克油气能源投资环境改善，伊拉克项目优质资源禀赋，有望擘画长期增长曲线。伊拉克油气储量与产量位居世界前列，且储量与产量占比严重不匹配，政府增产意愿强烈，对外合作空间广阔。中伊“一带一路”能源合作深化，中国已成为伊拉克海上原油第一大出口国，且伊拉克第5+、6 轮招标采用财税友好的利润分成合同——矿费降至15%、优先回收成本，显著降低投资风险。洲际油气积极把握机遇，中标Huwaiza、Naft Khana、Zurbatiya 等多区块及南巴士拉综合项目，项目均位于南部安全成熟区，且多处于扎格罗斯富油带，兼具低勘探风险与高回报率，成功打开中东增量市场。

此外，公司阿尔巴尼亚项目为公司海外资产组合提供优质补充，进一步分散区域经营风险。

投资建议：首次覆盖，给“买入”评级

作为一家以海外油气勘探开发为核心业务的公司，受益于油价中高位带来的行业景气度提升以及哈萨克斯坦、伊拉克等项目陆续投产，其竞争优势将继续显现。预计公司2025 年-2027 年归母净利润为3.3 亿元、3.6 亿元和9.2 亿元，对应2025 年9 月26 日收盘价PE 为28.2X、26.2X、10.2X，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

1、国际油价大幅波动；2、地缘政治风险；3、国际市场运营带来的风险；4、自然灾害、恶劣天气等自然因素带来的风险；5、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。