事件描述

中航沈飞公司发布2024 年报。2024 年公司营业收入为428.37 亿元，同比减少7.37%；归母净利润为33.94 亿元，同比增长12.86%；扣非后归母净利润为33.73 亿元，同比增长15.88%；负债合计425.39 亿元，同比增长8.49%；货币资金98.92 亿元，同比减少36.48%；应收账款192.25 亿元，同比增长169.87%；存货136.01 亿元，同比增长16.75%。

事件点评

四季度营收和净利润高速增长。2024 年受合同签订进度、配套供应进度等外部因素影响，公司营收同比减少7.37%。2024 年四季度，单季度实现营收175.40 亿元，同比增长50.99%，实现归母净利润15.76 亿元，同比增长145.19%。

提质控本成效显著。2024 年公司加强装备现代化管理体系建设，深化落实低成本可持续发展，2024 年毛利率同比提升1.52 个百分点达到12.47%，净利率同比提升1.46 个百分点达到7.97，提质控本增效显著。

持续受益于我国空军和海军航空兵装备新增和换代的迫切需求。我国空军建设正向战略空军加速转型，公司三代半战斗机歼-16 系列是我国目前空军主力机型，也是我国仍有剩余的部分二代机以及很多早期型号三代机的主要换代更新机型。新一代隐身战机歼-35 的空军型和舰载型需求巨大，同时歼-15 系列作为具备多用途能力的三代机仍将长期作为舰载机主力，具备持续增量需求，公司将持续受益于下游高景气度。

投资建议

预计公司2025-2027 年EPS 分别为1.47\1.66\1.87，对应公司4 月1日收盘价44.49 元，2025-2027 年PE 分别为30.3\26.7\23.8，维持“买入-A”评级。

风险提示

主力机型列装不及预期；生产交付不及预期。