中航沈飞公司发布2025 年三季报。2025 年前三季度公司营业收入为206.07 亿元，同比减少18.54%；归母净利润为13.62 亿元，同比减少25.10%；扣非后归母净利润为13.01 亿元，同比减少27.17%；负债合计399.33 亿元，同比增长11.64%；货币资金97.09 亿元，同比增长8.59%；应收账款203.70亿元，同比增长31.29%；存货129.09 亿元，同比增长12.35%。

事件点评

三季度营收净利恢复增长。2025 年三季度公司销售产品增加，实现营收59.78 亿元，同比增长62.77%，实现归母净利润2.25 亿元，同比增长12.89%，实现扣非后归母净利润2.27 亿元，同比增长14.58%。

持续推进中长期能力建设，长期受益内装外贸高景气度。歼-35 已完成在福建舰上的弹射起飞和着舰测试，后续将加快融入航母编队体系，新一代隐身战机歼-35 内装和外贸需求巨大，同时歼-15 系列作为具备多用途能力的三代机仍将长期作为舰载机主力，具备持续增量需求，公司将持续受益于下游高景气度。公司稳步推进新厂区工程建设拓展产能，2025 年Q3 公司在建工程相比上年度末增长73.32%，未来将推动公司航空防务装备科研生产制造能力的持续提升。

投资建议

预计公司2025-2027 年EPS 分别为1.44\1.65\1.84，对应公司11 月3日收盘价61.41 元，2025-2027 年PE 分别为42.6\37.3\33.3，维持“买入-A”评级。

风险提示

主力机型列装不及预期；生产交付不及预期。