事件：公司发布2026 年中报，2026H1 公司收入61.91 亿元，同比-57.68%，归母净利润4.73 亿元，同比-58.37%。单季度来看，2026Q2 公司收入35.79 亿元，同比-59.30%，环比+37.06%，归母净利润3.08 亿元，同比-56.35%，环比+86.77%。

利润表：2026H1 公司收入和归母净利润出现较大幅度下滑，主要系产品结构调整及部分配套成品交付节奏等因素影响。公司通过加速新厂区智能产线建设和运营策划落实，释放新老厂区双线产能；通过加强重点采购领域过程管控与协同沟通，促进供应链高质量平稳运行。目前制约产线运行的主要问题已基本见底并得到有效缓解，为2026H2 全线加快恢复正常节拍、加力冲刺全年任务奠定了基础。

资产负债表：2026H1 存货为158.09 亿元，较期初增长39.51%，主要系在产品增加，公司后续交付或有望提速。

中航沈飞作为国内航空防务装备的主要研制生产基地，未来有望充分受益于“十五五”规划落地带来的国内军品订单恢复，此外军贸+维修有望给公司带来新增长点。

1）国内军品：目前制约产线运行的主要问题已基本见底并得到有效缓解，为2026H2 全线加快恢复正常节拍、加力冲刺全年任务奠定，了基础2026H2 公司基本面有望迎来大幅改善。

2）军贸：中国航空工业集团将军贸作为核心主业，推动构建国内、国际双循环相互促进的军贸发展新格局，公司作为““中国歼击机的摇篮”，未来有望充分受益于中国武器装备出口。

3）维修：公司拥有丰富的航空防务装备维修经验和坚实的维修基础，涉及航空防务装备及发动机、机载部附件修理以及零备件制造等业务，实现了产业链纵向延伸，并持续构建面向航空防务装备全寿命周期的维修体系，“十四五”公司收入实现稳定增长，存量军机数量已经扩张到一定规模，“十五五”后市场维修有望给公司带来收入增长。

投资建议：我们认为随着制约产线运行的主要问题已基本见底并得到有效缓解，2026H2 公司基本面有望实现快速增长，我们预计公司2026~2028年归母净利润分别为30.27、36.29、42.47 亿元，对应PE 为44X、36X、31X，维持“买入”评级。

风险提示：军品价格波动，国内军品需求不及预期，军贸订单不及预期。