事件：公司发布2026 年中报。2026 年上半年，公司实现营业收入61.91 亿元，同比下降57.68%；实现归母净利润4.73 亿元，同比下降58.37%；实现扣非归母净利润4.02 亿元，同比下降62.54%；经营活动产生的现金流量净额为5.72 亿元，同比下降81.48%。第二季度实现营业收入35.79 亿元，同比下降59.30%；实现归母净利润3.08 亿元，同比下降56.35%。

投资要点

交付偏差压低毛利率，产线制约因素逐步缓解：上半年受产品结构调整及部分配套成品交付节奏影响，公司收入确认出现阶段性偏差；营业成本降幅低于收入降幅，综合毛利率为10.59%，同比下降1.66 个百分点。

财务费用为-2.00 亿元，较上年同期的-0.41 亿元进一步下降，主要因利息收入增加，对冲部分毛利率压力。公司披露制约产线运行的主要问题已基本见底并得到有效缓解，并通过新厂区智能产线建设及运营策划释放新老厂区双线产能，为下半年恢复正常生产交付节拍提供基础。

新型装备迭代致业绩短期承压，修复改善叠加产能业务增强韧性：受上半年交付产品以新型装备为主、部分配套产品交付节奏波动影响，公司净利润下滑，但26Q2 较Q1 净利润已经有所提升。公司定增募投的复合材料与钛合金生产线能力建设项目按计划推进，匹配后续型号规模化列装的产能需求，提升持续盈利能力。公司向控股子公司吉航公司提供7 亿元委托贷款补充流动资金，支撑航空维修业务提速扩容，将进一步带动公司盈利水平上行。公司短期交付节奏扰动不改全年任务目标推进节奏，成长逻辑清晰稳固。

军用战机整机制造厂商，深度锚定航空防务装备长坡厚雪赛道：中航沈飞是航空工业集团旗下防务主机平台，是我国航空防务装备的整机供应商之一。公司复合材料、钛合金及新区智能制造产线项目稳步推进，将有效支撑跨代装备规模化供给；子公司吉航预计维修周期压降30%，效能提升充分承接装备批量列装后的大修需求扩容；公司依托装备技术基底，拓展低空经济等新兴产业，军贸领域加速开拓国际市场，行业领先地位与长期盈利成长韧性持续巩固。

盈利预测与投资评级：考虑到上半年产品结构调整及部分配套成品交付偏差导致收入和毛利率低于此前预期，我们将公司2026—2027 年归母净利润预测由44.3/51.0 亿元下调至31.5/40.5 亿元，新增2028 年归母净利润预测49.8 亿元，对应PE 分别约为43/34/27 倍。公司正加快新厂区智能产线建设及运营策划，持续释放新老厂区双线产能，生产交付节拍恢复有望推动在产品向收入和利润转化，基于产能释放和业绩修复预期，维持“买入”评级。

风险提示：配套成品供应及产品交付不及预期；新老厂区产能释放及智能产线建设不及预期；新型号研制进度及质量控制风险。