事件描述

公司发布2026 半年报，2026H1 实现营业收入61.91 亿元，同比下降57.68%，实现归母净利润4.73 亿元，同比下降58.37%；分季度来看，2026Q2 实现营业收入35.79 亿元，同比下降59.30%，实现归母净利润3.08 亿元，同比下降56.35%。

事件评论

2026H1，受产品结构调整及部分配套成品交付节奏等因素影响，公司整体营收和利润出现阶段性下滑。公司直面影响科研生产的主要问题，通过加速新厂区智能产线建设和运营策划落实，释放新老厂区双线产能；通过加强重点采购领域过程管控与协同沟通，促进供应链高质量平稳运行；通过厂所协同稳步推进“低成本可持续”发展工作走深走实，加快培育航空新质生产力，全力防范化解经营风险。截至报告期末，制约产线运行的主要问题已基本见底并得到有效缓解，为下半年全线加快恢复正常节拍、加力冲刺全年任务奠定了基础。

公司是集科研、生产、试验、试飞、维修与服务保障为一体的大型现代化飞机制造企业，是我国航空防务装备的主要研制基地。在科技研发方面，公司以用户需求为牵引，持续推进核心关键技术突破，拥有国家级企业技术中心、工程应用中心、钛合金加工省级实验室，被认定为国家高新技术企业。在生产制造方面，公司建立了以数字化技术为主导的制造体系，在大型结构件数控加工、仿真技术应用、复合材料加工、飞机系统制造等方面拥有领先的技术优势，在数字化智能车间、装配脉动柔性生产线等应用取得实质进展。在试验试飞方面，公司构建了机载成品试验体系，具备整机调试、试验试飞的能力。在维修与服务保障方面，公司拥有丰富的航空防务装备维修经验和坚实的维修基础，并持续构建面向全寿命周期的维修体系。

公司主营业务为航空产品制造，核心产品为航空防务装备。公司按照特定用户基于国防战略需求确定的型号与采购计划，统筹当期订单与中长期规划制订年度经营计划，组织产品的研发、生产、销售、服务保障和维修等工作。公司供应链体系设有合规供应商目录，主要供应商需取得军工业务资质，销售采取直销模式，销售价格依照国家军品定价采购的相关规定确定。

我们预计公司2026/2027/2028 年归母净利润分别为28.96/38.81/48.05 元，同比增速为-17.67%/34.00%/23.81%，对应PE 分别为47/35/28 倍。

风险提示

1、供应配套风险；

2、质量控制风险；

3、技术创新风险；

4、宏观政策风险。