本报告导读：

3 月叉车行业内外销均衡发展，随着国内宏观经济复苏以及国产锂电叉车竞争力提升，行业景气度有望持续向好。

投资要点：

投资建议：我 们认为，叉车与宏观经济关联度高，制造业景气回暖对国内叉车销量有望带来积极影响。同时，国产叉车制造商凭借成本、电动化及交期优势持续开拓海外市场，凸显全球竞争力。我们推荐国内龙头安徽合力，杭叉集团，受益标的包括中力股份。

生产维持高位，内外销均衡发展。从工作时长和开工率来看，3 月叉车与工程机械行业生产状态一同向好。根据中国工程机械工业协会微信公众号，2025 年3 月份，工程机械主要产品月平均工作时长为90.1 小时，环比增加94.3%，其中叉车83.3 小时，环比增加51.7%；工程机械主要产品月开工率为60.8%，环比增长16.3pct；其中叉车53.3%，环比提升5.7pct。从销量增速来看，Q1 和3 月叉车行业国内外发展相对均衡。根据中国工程机械工业协会微信公众号及Wind，2025Q1，叉车行业销量34.8 万台，同比+10.2%，其中内销22.9 万台，同比+8.8%，外销11.9 万台，同比+12.8%。单3 月份来看，叉车行业销量15.3 万台，同比+11.5%，其中内销10.8 万台，同比+11.6%，外销4.5 台，同比+11.2%。

3 月制造业景气持续回升，规上工业增加值环比向好。根据国家统计局，3 月份制造业PMI 为50.5%，环比+0.3pct，制造业景气水平继续回升， 其中生产/ 新订单/ 原材料库存指数分别为52.6%/51.8%/47.2%，环比+0.1pct/+0.7pct/+0.2pct，表明制造业企业生产活动加快，市场需求景气水平继续改善，主要原材料库存量降幅收窄。同时，3 月份规模以上工业增加值同比实际增长7.7%，环比+0.44%；其中，制造业同比增长7.9%。

电动化趋势持续，锂电叉车渗透率大幅提升。以电动叉车、新能源锂电池叉车为代表的车型竞争力明显提升，国内外市场占有率显著提高。据杭叉集团2024 年报，2024 年，行业1/2/3/4+5 类车销量为18.59/2.97/73.06/33.93 万台，同比变动+8.90%/+24.03%/+21.39%/-10.06%，电动叉车占比已经达到 73.61%，平衡重式叉车中电动化比例突破35.40%；锂电叉车销量44.88 万台，占电动叉车比例达47.43%，在电动平衡重叉车中的占比高达71.71%；锂电叉车出口20.48 万台，占锂电叉车总销量的 45.63%。

风险提示：宏观经济发展不及预期；行业竞争加剧；国际贸易摩擦。