投资要点

收入增速维持稳健，海外市场拓展顺利

2025 年Q1 公司实现营业总收入43 亿元，同比增长2%，海外市场拓展驱动收入平稳增长。2025 年Q1 公司归母净利润3.2 亿元，同比下降20%，扣非归母净利润2.8 亿元，同比下降14%，2025 年Q1 非经常性收益同比减少约3000 万元，主要为理财收益和政府补助减少。

毛利率维持稳定，费用率阶段性增长

2025 年Q1 公司实现销售毛利率22.3%，同比基本持平，产品盈利水平维持稳定。2025 年Q1 公司期间费用率为13.0%，同比提升1.2pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.1%/3.0%/6.2%/-1.3%，同比分别变动+1.0/+0.5/+0.9/-1.3pct。海外渠道拓展、产品迭代创新、智慧物流板块拓展，公司三费支出同比增长约1.2 亿元，费用阶段性增加影响净利润增长。

控股股东增持，彰显发展信心

公司4 月11 日发布公告，控股股东叉车集团拟自4 月10 日起未来6 个月内，累计增持1~2 亿元人民币（4 月10 日已增持33.4 万股，约500 万元），累计增持股份数量不超过公司已发行股份总数的 2%，价格上限为20 元/股。控股股东增持彰显长期信心。

盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027 年归母净利润预测14（+6%）/15（+8%）/16（+8%）亿元，当前市值对应PE 10/9/9X，维持“买入”评级。

风险提示：地缘政治冲突、原材料价格上涨、竞争格局恶化等