投资要点

外销稳健成长，汇兑影响归母净利润增速约20%2026 年Q1 公司营业收入52 亿元，同比增长12%，归母净利润3.3 亿元，同比下降3%。受益于叉车行业锂电化、智能化趋势，公司海外份额提升，收入延续稳健增长；利润增速低于营收，主要系汇率波动影响：2026 年Q1公司汇兑亏损约0.69 亿元（去年同期汇兑收益0.78 亿元），本期汇兑影响归母净利润增速约21%。

毛利率稳中有升，三费控制良好

2026 年Q1 公司销售毛利率22.9%，同比提升0.6pct，海外占比提升，盈利中枢上移；销售净利率7.0%，同比下降1.5pct，主要受汇兑影响。2026年Q1 公司期间费用率15.2%，同比提升2.5pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.7%/2.9%/6.0%/1.6%，同比分别变动-0.1/-0.1/-0.1/+2.8pct，三费控制良好。

2026 年外销仍为主要驱动力，关注公司智能物流板块进展2025 年叉车行业销量145 万台，同比增长13%，内外均衡增长，合力叉车总销量39 万台，同比增长16%，其中出口15 万台，同比增长20%，较行业具备α。展望2026 年，内销低基数下保持稳健、海外美欧去库结束、高油价下中国锂电叉车性价比凸显、份额提升与β修复共振，公司叉车主业有望保持稳健增长。同时，公司顺应制造业、物流业无人化大趋势，前瞻布局，与华为成立“天工实验室”、与江淮前沿中心成立“天枢实验室”。

2025 年智能物流营收同比增长69%，全年签单同比增长45%，后续具身搬运机器人新品与订单落地，将对公司业绩和估值持续产生催化。

盈利预测与投资评级：

我们维持2026-2028 年公司归母净利润预测为13.4/ 15.0/ 17.2 亿元，当前市值对应PE 分别为12/11/10X，维持“买入”评级。

风险提示：竞争格局恶化、地缘政治冲突、原材料价格上涨