事件：1）公司发布2025 年年报，全年实现收入198.19 亿元，同比增长11.35%，实现归母净利润12.25 亿元，同比下降8.50%。

2）公司发布2026 年一季报，2026Q1 实现收入51.89 亿元，同比增长12.43%，实现归母净利润3.26 亿元，同比下降2.66%。

深耕市场精准施策，公司增速高于行业。2025 年行业实现叉车销量145.18 万台，同比增长12.93%，其中，国内销量90.68 万台，同比增长12.64%；出口销量54.50 万台，同比增长13.41%。公司实现销量39.45 万台，同比增长15.95%，其中，国内销量24.33 万台，同比增长13.78%；海外销量15.12 万台，同比增长19.62%。公司在国内市场开展营销体系改革，进一步加强渠道能力和人才队伍建设，加强对区域市场和细分行业深度研究，持续保持国内市场占有率第一，在国际市场方面，公司不断完善海外运营体系，加强人才队伍建设，积极推进本土化策略，持续打造“1 个中国总部+N 个海外中心+X 个全球团队”的国际化战略布局。2025 年公司增速高于行业增速，市场份额进一步提升。

产品结构向新向优，加速推进智能物流、具身搬运机器人等新兴未来产业。公司产品结构持续向新向优，坚定推动电动化转型与高端零部件升级，2025 年电动产品销量占比突破70%，高端零部件对外营收大幅增长。公司完成智能物流业务全面整合，攻克高精度控制、3D SLAM定位等一批关键技术，2025 年全年签单额同比增长45%，营收同比增长69%。公司加大智能技术研发力度，围绕智能技术与华为成立“天工实验室”，与江淮前沿中心成立“天枢实验室”，着力将具身搬运机器人培育为新主业。

毛利率有所提升，净利率受汇兑损失影响有所下滑。2026Q1 公司毛利率、净利率分别为22.93%、6.28%，分别同比+0.62pct、-1.25pct。费用端来看，2026Q1 年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为4.72%、2.87%、6.05%、1.56%，分别同比-0.39pct、-0.13pct、-0.13%、+2.89pct，财务费用率增加主要系汇率波动导致汇兑损失增加。

盈利预测与投资建议：预计2026 年-2028 年公司营业收入分别为218.74 亿元、243.10 亿元和268.58 亿元，归母净利润分别为13.70亿元、15.58 亿元和17.50 亿元，对应PE 分别为12 倍、10 倍、9 倍，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧风险、新兴产业发展不及预期等。