事件：安徽合力发布2026 年中报，上半年，公司实现营业总收入111.74 亿元，同比+12.11%，归母净利润6.72 亿元，同比-17.8%；单Q2，公司实现营业总收入59.85 亿元，同比+11.85%，归母净利润3.47 亿元，同比-28.28%。

β稳健向上，公司龙头地位稳固。根据工程机械工业协会，2026 年上半年，叉车行业销量86.19 万台，同比+16.58%，其中内销同比+14.16%、出口同比+20.97%；剔除Ⅲ类车后的大车销量33.48 万台，同比+9.06%，其中内销同比+2.93%、出口同比+22.1%，行业需求稳健，内外同步增长。公司层面，2026 年上半年，公司叉车销量25.8 万台，同比增长约22%，其中内销同比增长约22%、出口同比增长约24%；电动化产品销量同比增长约33%，销量占比约74%，同比提升超6pct；海外收入占比约45%，同比提升约2pct，目前在30 余个海外市场中占有率位列第一。国际化+电动化持续为公司提供增长驱动力，公司市场份额进一步提升、叉车行业龙头地位稳固。

汇兑损失影响短期盈利能力。2026 年上半年，公司实现毛利率、净利率22.86%、6.77%，同比-0.49pct、-2.69pct；期间费用率合计14.81%，同比+1.96pct，其中销管研三费率同比-0.05pct、财务费用率同比+2.01pct。毛利率微降系汇率波动影响产品价格；净利率降幅较大系汇兑损失较大、智能物流尚处于培育期，前者由2025H1 的1.3 亿元收益变为2026H1 的1.01 亿元亏损，后者持续加大研发投入、增加各类专业人才储备导致费用增长，亏损0.79 亿元。剔除汇兑影响后，公司经营性利润同比增长约12%，与收入增长趋势保持一致。随着汇兑压力逐渐释放、费用投入全年摊薄，我们看好公司下半年收入与利润弹性同步释放。

投资建议：我们预计公司2026-2027 年营业总收入分别为219.63、241.69、267.12 亿元，增速分别为11%、10%、11%，归母净利润分别为13.23、14.68、16.39 亿元，增速分别为8%、11%、12%，对应PE 分别为10.9、9.8、8.8倍。公司作为叉车龙头，主业基本面向上，智能化新品不断推出、存在一定预期差，“国际化+锂电化+智能化”三极驱动下成长天花板不断打开，公司目前估值较低，维持“强烈推荐”的投资评级。

风险提示：宏观经济复苏不及预期、海外业务拓展不及预期、智慧物流新品拓展不及预期、国际贸易摩擦加剧、原材料成本上行等。