2Q26 业绩低于我们预期

2026 年二季度，安徽合力实现营业收入59.85 亿元，同比+11.85%；归母净利润3.47 亿元，同比-28.28%；扣非归母净利润3.14 亿元，同比-29.43%，盈利低于我们预期，主要由于汇兑影响。

发展趋势

毛利率小幅下降，汇兑影响财务费用。2026 年第二季度，公司毛利率为22.80%，同比-1.6ppt，主要系汇率影响所致。期间费用率方面，销售费用率为4.67%，同比-0.1ppt；管理费用率为2.93%，同比上升0.3ppt，研发费用率基本持平；财务费用率为0.78%，同比+1.3ppt，主要由于汇兑影响。整体净利率为5.8%，同比-3.2ppt。

二季度叉车景气度持续增长，看好公司叉车电动化发展。根据工程机械协会数据，2026 年第二季度，销售叉车46.33 万台，同比增长18.45%；其中国内29.08 万台，同比增长17.56%，出口17.26 万台，同比增长19.99%。2Q26 不含电动步行式仓储车辆的叉车销售17.89 万台，同比增长12.66%；其中国内11.42 万台，同比增长6.65%，出口6.47 万台，同比增长25.05%。电动化带动叉车出口增长明显。根据公司公告，上半年海外业务收入占比约45%，海外代理商网络扩展至400 余家，业务覆盖180多个国家和地区。2026 年上半年电动产品销量同比+33%，销量占比提升至约74%。我们看好叉车电动化带动公司出海发展。

盈利预测与估值

考虑汇率影响，我们下调公司2026 年归母净利润4.4%至12.8亿元，基本维持2027 年归母净利润。维持评级“跑赢行业”，考虑利润下调和估值中枢下行，下调目标价21%至19 元，对应2026E/2027E P/E 为13.2/11.5x；当前股价对应2026E/2027EP/E 为11.3/9.8x，具有17.4%上行空间。

风险

国内需求波动，海外需求波动，汇率波动影响盈利。