事件描述

公司发布26 年中报，26H1 实现营业收入111.74 亿元，同比+12.11%；实现归母净利润6.72亿元，同比-17.80%；实现扣非归母净利润6.17 亿元，同比-15.09%。

据此计算，26Q2 实现营业收入59.85 亿元，同比+11.85%；实现归母净利润3.47 亿元，同比-28.28%；实现扣非归母净利润3.14 亿元，同比-29.73%。

事件评论

营收保持稳健增长，海外业务持续扩张。行业层面，根据CCMA，2026 年上半年中国工业车辆行业总销量达86.19 万台，同比增长16.58%。公司作为行业龙头，2026 年上半年实现整机销量25.80 万台，同比增长约22%；实现营业收入111.74 亿元，同比增长12.11%。国内市场方面，公司持续深化营销体系改革与渠道能力建设，深耕区域市场和细分行业，上半年国内市场实现整机销量16.45 万台，同比增长约22%。国际市场方面，公司加速完善国际化战略布局，加快合力泰国工厂项目建设，构建销服联动与双向赋能的市场服务体系，上半年实现整机出口9.35 万台，同比增长约24%，海外收入占比提升至约45%，在30 多个国家和地区市占率保持行业领先。

费用管控良好，汇兑损失导致短期利润承压。2026 年上半年公司综合毛利率为22.86%，同比略降0.49pct，或主要受汇率波动影响短期海外毛利率。费用端方面，2026 年上半年公司销售费用率4.69%，同比-0.13pct；管理费用率2.90%，同比+0.14pct；研发费用率6.08%，同比-0.06pct；财务费用达1.28 亿元，同比增加2.14 亿元，主要因汇兑净损失较多导致。后续来看，伴随公司持续优化产品结构、海外占比提升、降本控费等，盈利能力有望企稳向上。

四轮驱动协同发力，智能物流加速推进。公司围绕整机、零部件、智能物流、后市场四大业务板块协同发展。1）整机方面，电动化转型加快，26H1 电动产品销量同比增长约33%，销量占比约74%，同比提升超6pct；2）零部件业务深化国内拓展与国际化合作，上半年营业收入同比增长约28%；3）后市场业务创新租赁模式并上线FICS-AI 维修助手，26H1营业收入同比增长约23%；4）智能物流方面，自主研发的AGV 调度系统完成迭代升级，多车辆协同调度能力跃升，带动AGV 销量实现大幅增长。

维持“买入”评级。公司作为国内工业车辆领军企业，全球化布局持续深化，电动化与国际化占比稳步提升。随着智能物流、关键零部件、后市场服务等新业务逐步释放潜能，公司长期成长动能充足。预计公司2026-2027 年实现归母净利润13.08 亿元、14.92 亿元，对应PE 分别为11x、10x，维持“买入”评级。

风险提示

1、制造业、叉车行业需求修复不及预期风险；2、国际贸易关税风险及汇率波动风险。