行业近况

3 月1 日，国常会审议通过了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》1。会议指出，要结合各类设备和消费品更新换代差异化需求，加大财税、金融等政策支持，更好发挥能耗、排放、技术等标准的牵引作用，有序推进重点行业设备、建筑和市政基础设施领域设备、交通运输设备和老旧农业机械、教育医疗设备等更新改造。

评论

兼顾产业升级、逆周期调节、民生需求三重导向。在产能过剩背景下，总产能增加动力有限。考虑逆周期调节需求，民生投资和标准升级构成此次大规模设备替换的重要方向。从政策拉动效果来看，我们建议重点关注那些“可换可不换”、“因条件约束而该换未换”的需求。

建筑和市政基础设施领域设备：关注产品升级和民生开支。工程机械处于保有量过剩，销量总量较难拉动。而装载机、搅拌车等电动化条件较好，存在结构性提升空间。此外，叉车也存在电动化升级空间。配置设施领域，燃气表、消防设备等民生相关设施，具备政策支持空间，我们预计有望加速存量设施替换和改造。

轨交装备：关注机车替换和动车组维保释放。2019 年起国铁集团加大节流措施，装备资本开支规模受限，机车替换和动车组维保存在积压需求。考虑电力机车替代等，机车招标量有望抬升。伴随客流量修复和动车组开行率提升，动车组的维保需求加速积累。

农业机械：关注补贴优化和产品升级。当前农机进入存量替换阶段，行业主要矛盾在于需求层级偏低。补贴政策一方面促进行业发展，另一方面带来了供应格局的冗余。在供给侧，我们预计通过补贴政策优化，高端农机产品有望进一步获得市场青睐，并带动落后企业出清。

估值与建议

维持覆盖公司盈利预测和目标价不变。建议关注：1）叉车：安徽合力、杭叉集团（未覆盖）；2）民用配套设施：金卡智能，青鸟消防（未覆盖）等；3）轨交：中国中车、中国通号、时代电气、思维列控（未覆盖）；4）农机：一拖股份（未覆盖）、潍柴雷沃（未上市）、钵施然（未上市）。

风险

下游需求不及预期。