事件：公司发布年度业绩快报，经初步核算，2023 年174.71 亿元，同比+10.76%，归母12.80 亿，同比+40.96%；单Q4，收入43.4亿元，同比+16.5%，归母2.93 亿，同比+34.4%。

叉车行业内销企稳，出口稳健，公司端收入增速逐季度提升：

根据中国工程机械工业协会，2023 年叉车销量约117.38 万台，同比+12%，内外销增速分别约11.9%、12.1%。从趋势来看，内销在2023 下半年恢复较为显著，2023 年Q1-4，内销增速分别为-0.25%、10.43%、14.38%、27.67%，出口增速分别为5.79%、10.06%、13.65%、18.23%。对应到公司收入端，2023 年Q1-4，收入增速分别为5.21%、9.37%、12.80%、16.5%，趋势趋同，在行业锂电化发展背景下，我们认为系Ⅰ/Ⅱ类车高增，Ⅲ/Ⅳ/Ⅴ类车筑底企稳，带动了叉车销量上的修复。展望2024 年，景气度向好催化或为核心看点，叉车具备通用制造业的消费品、必需品属性，国内市场在制造业库存底部阶段，叉车需求有望呈现一定韧性，海外市场受益于国产锂电产品差异化优势和全球渠道布局的完善，有望保持增长。

利润弹性如期释放，2024 年盈利能力有望稳定。2023 年，公司归母净利率约为7.3%，同比+1.6pct，得益于成本下行、结构优化、人民币贬值等因素，公司利润弹性如期释放。展望2024 年，我们认为龙头公司引领的锂电化、国际化系长期趋势，结构优化对盈利水平稳定的支撑作用仍在，在原材料钢材价格波动有限，锂电池成本低位阶段，公司盈利水平有望保持稳定。

投资建议：

预计公司2023-2025 年的收入分别为174.7、201.6、236.0 亿元，增速分别为10.8%、15.4%、17.1%，净利润分别为12.8、15.7、19.2 亿元，增速分别为41.8%、22.6%、21.9%，对应PE 分别为11.8、9.9、8.1 倍。2024 年内外销景气有望上行催化估值向好，维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为24.84 元，相当于2024 年12X 的动态市盈率。

风险提示：市场竞争加剧致毛利率承压；海外拓展不及预期；国内市场复苏不及预期；原材料成本上行风险。