核心观点：

公司业绩符合预期。公司发布年报，2023 年实现营业收入174.71 亿元，同比+10.76%；归母净利润12.78 亿元，同比+40.89%。23Q4 公司单季度实现营业收入43.38 亿元，同比+15.92%；归母净利润2.91亿元，同比+32.97%。23 年实现整机销量29.2 万台，同比+11.93%。

国际化+锂电化驱动下盈利能力稳步上升。根据公司年报，2023 年公司毛利率20.61%，同比增长3.62pct；净利率8.10%，同比增长1.56pct。

23 年公司电动化产品及高端仓储车销售增量明显，I 类电动平衡重乘驾式叉车销量同比增长29.31%，II 类高端电动仓储车销量同比增长100%；电动产品销量占比达57%，同比提升超6 个百分点。此外，2023 年公司海外销售收入同比增长32.0%，占收入比重上升5.43pct至35%。国际化+锂电化趋势下，公司盈利能力有望持续提升。

突破智能物流及叉车后市场，加速布局新兴产业。根据公司年报，2023年公司零部件外部营业收入同比增长30%；后市场业务营业收入同比增长13%；智能物流业务板块收入同比增长42%，AGV 销量同比增长127%。根据4 月9 日公司投资并购安徽宇锋智能科技有限公司的公告，公司拟2.71 亿元现金收购宇锋智能64.59%股权，并以现金方式增资1 亿元。交易全部完成后，公司将合计持有宇锋智能71.42%股权，通过宇锋智能进一步强化公司智能仓储物流业务。宇锋智能主要从事智能仓储设备（AGV 车体）、智能物流系统集成解决方案的研发、生产和销售业务。

盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年实现归母净利润15.41、18.26、21.00 亿元，参考可比公司估值，给予公司2024 年13xPE，对应合理价值26.26 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。宏观环境变化；成本费用上升；海外拓展不及预期等。