事件：4 月26 日晚，公司发布2024 年一季度报告。

投资要点

一季度公司业绩同比增长48%，超市场预期，盈利能力显著提升公司2024 年一季度实现营收43.05 亿元，同比增长2.50%；归母净利润3.90 亿元，同比增长48.27%；扣非归母净利润3.40 亿元，同比增长56.29%；业绩高增主要系产品结构持续优化，海外业务增长及综合毛利率提升所致。公司2024 年一季度毛利率20.63%，同比提升2.3pct；净利率9.55%，同比提升2.8pct，盈利能力保持上升趋势；销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.92%、2.25%、4.79%、-0.07%，同比+0.84pct、-0.14pct、-0.32pct、-0.40pct。

国际化：海外持续拓展，出口景气叠加国际布局推进，海外市场高增有望延续公司2023 年海外收入61.13 亿元，同比增长32%，占营收比例达35%，同比提升5.44pct。2023 年叉车行业出口销量40.5 万台，同比增长12%；2024 年1-3 月出口销量10.6 万台，同比增长25%，出口维持高景气。公司积极谋划“5+X”海外战略布局，完成南美、大洋洲公司设立，出口销量同比增长21%，表现持续优于行业。随行业出口景气维持及公司国际布局推进，海外增长有望延续。

电动化：电动叉车占比持续提升，零部件、后市场等业务发展迅速2023 年行业电动化趋势加强，电动平衡重乘驾式叉车（I 类车）销量17.08 万台，同比增长29%；电动乘驾式仓储叉车（II 类车）销量2.40 万台，同比增长36%；电动步行式仓储叉车（III 类车）销量60.19 万台，同比增长15%。公司I/II/III 类车销量分别同比增长29%、100%、23%，表现优于行业，电动产品销量占比57%，同比提升超6pct。公司产业布局持续优化，零部件业务外销收入同比增长30%；后市场业务营收同比增长13%；智能物流业务营收同比增长42%，其中AGV 销量同比增长127%。

内需：稳增长预期增强，下游制造业与物流业需求有望修复，助力内需改善2024 年3 月制造业PMI 为50.8，环比提升1.7pct。2024 年3 月中国物流业景气指数LPI（业务总量）达51.5%，环比提升4.4pct；LPI（新订单）达53.4%，环比提升1.2pct。2023 年叉车行业总销量117.38 万台，同比增长12%，其中国内76.8 万台，同比增长11.9%。2024 年3 月叉车行业总销量13.73 万台，同比增长11.6%，其中国内9.7 万台，同比增长5.2%；出口4.1 万台，同比增长30.3%。随着稳增长预期增强，制造业与物流业有望持续修复，需求有望边际向上。

投资建议：预计公司2024-2026 年归母净利润为16.25 亿、19.71 亿、23.73 亿元，同比增长27%、21%、20%，对应PE 为11、9、8 倍。维持买入评级。

风险提示：制造业恢复不及预期，原材料价格波动，出口不及预期。