事件：2024 年一季度，公司实现营收43.05 亿元，同比增长2.5%；实现归母净利润3.90 亿元，同比增长48.27%；实现扣非后归母净利润3.40 亿元，同比增长56.29%。

一季度盈利能力持续增强。一季度国内市场逐步企稳，海外市场稳健增长，带动公司经营业绩逐步向好。一季度，公司毛利率为20.63%，同比提升2.29pct；净利率为9.55%，同比提升2.68pct。公司电动产品占比持续提升，零部件及后市场业务占比不断提升，海外拓展不断加快，带动公司盈利能力持续提升。一季度，公司应收账款周转率为1.98 次，同比降低0.61 次；存货周转率为1.39次，同比降低0.15 次；经营活动现金净流量为3.07 亿元，同比降低33.95%。

产品结构不断优化，电动化趋势明显。2023 年，我国叉车销售117.38 万台，同比增长12% ； 其中Ⅰ 类车/Ⅱ 类车/Ⅲ 类车/Ⅳ+Ⅴ 类车分别销售17.08/2.40/60.19/37.72 万台，分别同比增长29.25%/36.08%/14.63%/1.07%，销量占比分别为14.55%/2.04%/51.28%/32.13%。Ⅰ类车/Ⅱ类车销售增速明显快于Ⅲ类车及Ⅳ+Ⅴ类车，电动叉车占比持续提升。2023 年我国电动叉车占比提升至67.87%，平衡重式叉车中电动化比例突破31.16%，锂电池占电动叉车比重达46.49%。以电动叉车为代表的车型竞争力明显提升，公司前瞻性布局新能源产品，产品结构变化有望进一步增强公司竞争优势。

出口业务快速增长，海外布局持续完善。2023 年公司海外业务收入达61.13 亿元，同比增长31.97%，海外收入占比为35%；海外业务毛利率为24.19%，较国内业务高5.92pct，海外收入占比提升有望进一步带动公司盈利水平提升。

公司产品畅销全球150 多个国家和地区，海外市场拓展进一步加快；公司积极谋划“5+X”海外战略布局，完成南美、大洋洲公司设立，成功举办全球代理商大会，有序推进国际化战略落地。

投资建议：公司经营业绩较快增长，盈利能力不断提升。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为16.58/19.65/22.88 亿元， 对应PE 分别为11.19/9.44/8.11 倍。维持公司“增持”评级。

风险提示：制造业投资增速不及预期，海外贸易环境恶化，市场竞争加剧，原材料价格大幅波动等。