国泰海通发布研报称，AI技术的泛化提高自动化设备的柔性工作能力，加之供应链整体走向成熟，无人叉车的经济性凸显，有望进入快速发展期。重点推荐经营质量稳健、渠道复用性强的传统叉车公司。推荐标的：安徽合力(600761.SH)、杭叉集团(603298.SH)、中力股份(603194.SH)。

国泰海通主要观点如下：

从系统到单机，降本&技术迭代打开无人叉车增量空间

无人叉车是融合了叉车与AGV技术的高效自动搬运设备，受限于载具、系统集成项目非标准化的特征，无人叉车应用空间未能快速打开，相比传统叉车的渗透率不足2%。从趋势上来看，“千场千面”的工业物流市场更加广阔，更加考验未来搬运设备的柔性化能力。目前无人叉车有望进入到快速发展期。一方面，整体供应链走向成熟，整机销售价格不断降低，按搬运工人两班倒计算，该行预计无人叉车的经济性在1年左右就有所体现;另一方面，无人驾驶、具身智能技术迭代为无人叉车单机化作业带来更多可能，进一步降低客户尤其是中小B端客户的购置门槛，类似“开箱即用”的无人叉车有望更快打开市场空间。

从锂电化到无人化，传统叉车公司有望脱颖而出

在本轮无人叉车为代表的智能化发展浪潮中，该行相对看好传统叉车龙头的竞争优势。从客观条件来看，传统叉车龙头的经营质量相对健康，自主研发或者外延并购无人叉车类技术、资产都具备良好的经济基础。同时，传统叉车下游需求分散，龙头企业在国内外均已建立较为完备的销售网络，广泛的客户群体有利于无人叉车业务的快速推广。从主观能动性来看，无人化对传统叉车企业来说是增厚收益、进一步提升全球认可度的好机会。或许，无人叉车的意义正如同锂电叉车的意义，借助国内产业优势弯道超车，加快推进国际化征程。

从1到10，国产叉车龙头各显神通

安徽合力、杭叉集团、中力股份无人叉车的发展侧重点各不相同，产品、客户、市场选择或有分化。安徽合力侧重与产业伙伴合作开发智能物流，尤其是与华为的合作将加速其具身智能发展，技术实力或有领先;杭叉集团作为业内率先自研AGV的企业，通过集团资源收购国自机器人，强化AI与人形机器人技术，并在海外逐步建立本土化供应能力，出海速度或更快;中力股份作为业内新军，以“货物数字化、载具标准化、移动数字化、AI大调度”为理念，通过参股初创企业构建无人叉车产业生态，有望在差异化市场打开空间。

风险提示

客户投资意愿减弱;行业竞争加剧;无人驾驶、具身智能技术发展不及预期。