东海证券发布研报称，叉车下游应用广泛，周期性特征较弱，与制造业景气程度关联度较高。未来制造业复苏和仓储物流量的增长，对国内叉车需求呈现积极作用。同时，国内企业正加速全球化布局，建立海外本土产能与售后服务体系，全球市场渗透率逐步提升。另外，国内叉车龙头正积极布局智能物流与物流机器人领域，将重塑物流行业竞争格局。建议关注安徽合力(600761.SH)、杭叉集团(603298.SH)及中力股份(603194.SH)。

东海证券主要观点如下：

事件

根据中国工程机械工业协会发布数据，2025年7月叉车整体销量为11.86万台，同比增长14.4%。其中，国内销量6.97万台，同比增长14.3%;海外销量4.89万台，同比增长14.5%。2025年1-7月叉车累计销量为85.79万台，同比增长12%。其中，国内销量54.61万台，同比增长10.4%;出口销量31.19万台，同比增长15.1%。

7月内外销均实现双位数增长

2025年7月叉车内销外销实现双位数增长，呈现稳健增长态势，得益于国内叉车企业在海外市场布局和竞争力提升，以及全球市场对叉车需求增长，同时国内需求逐渐向好。从国内宏观数据看，叉车需求与制造业和仓储物流景气度相关，我国制造业PMI新订指数2025年7月制造业PMI新订指数达49.40%，较去年同期高0.10pct，制造业景气度较去年回升。从物流数据看，2025年6月社会物流总额同比+5.6%另外，政府工作报告提出今年预期国内生产总值增长5%左右。宏观指标景气度逐步向好，内需逐步回升，外需持续增长，关税摩擦风险放缓。下半年叉车整体销量或表现更优。

安徽合力：电动化产品占比提升，外销高增推动收入创新高

公司2025年上半年实现营收93.90亿元，同比+6.18%;实现归母净利润达7.96亿元，同比-4.60%;毛利率和净利率分别达23.58%和9.59%，同比+2.00pct和+0.01pct。2025年上半年公司销量20.42万台，同比+17.23%，增速高于行业，行业占比高达27.62%。绿色化方面，公司电动车销量同比增长28%，占比升至68%，较上年末提高2.5pct，带动整体产品毛利率提升。公司海外业务营收达40.16亿元，同比增长15.20%，海外收入占比达43%;海外整机出口7.36万台，同比+23.08%，带动收入和产销创新高。另外，公司深入智能物流领域，与华为成立“天工实验室”在智能车辆关键领域开展合作;与江淮技术中心成立“天枢实验室”聚焦智能物流具身机器人研发，实现智能拣选、搬运、存取等解决方案;与顺丰、京东等签订战略合作协议，深化下游应用场景创新实践;公司上半年智能物流业务同比增长59.1%。

杭叉集团：完善全球网络布局，智能物流业务增长迅速

公司2025上半年实现营收93.02亿元，同比+8.74%;实现归母净利润达11.21亿元，同比+11.38%;毛利率和净利率分别达21.96%和12.58%，同比+0.55pct和+0.05pct。公司上半年实现海外市场产品销售近6万台的历史新高，同比增幅超25%。主要系公司加速推进“生产本地化+市场全球化+服务属地化”战略落地，海外子公司达20余家，形成了营销、研发、制造、租赁等方面的布局，为公司国际化战略注入强劲动能。公司泰国生产基地正式开工建设，预计今年四季度高质量建成。同时，公司抢抓各行业智能化转型升级对智能物流需求的发展机遇，组建杭叉智能、杭奥智能、汉和智能三大业务群，打造产业链一体化建设，研发了堆垛、全向、前移、平衡重系列化AGV产品。报告期内，智能物流业务爆发式增长，智能板块营收及新增订单同比均有大幅度提升，累计落地7000余台AGV，覆盖光伏、锂电等20余个行业。

风险提示：全球化进程不及预期风险;行业竞争加剧风险;技术迭代不及预期。