2026H1通策医疗实现营业收入 15.86 亿元（+4.10%）；归母净利润 4.58亿元（+32.70%）；扣非归母净利润3.25 亿元（+5.74%）；经营性现金流净额4.00 亿元（+7.36%）。毛利率提升至42.95%（+1.11pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为1.02%/9.29%/1.54%/1.27%，合计-0.37pct。归母净利润高增主要系1.26 亿元投资收益。

点评：

口腔各板块企稳，种植修复大综合重拾增长动能。2026H1 公司口腔门诊量达183.04 万人次（+3.75%），各大业务呈边际改善趋势。种植/正畸/儿科/修复/大综合业务实现增长+4.16%/+5.32%/-0.59%/+5.91%/+8.30%，消费医疗属性业务实现企稳回升，基础治疗需求稳步释放，持续为公司提供稳健可靠的业绩支撑。

并表眼视光业务，打造“明眸皓齿”健康生态圈。报告期内，公司以6亿元在同一控制下并购4 家眼视光标的100%股权收购，2026 年4 月14日为合并日。眼视光与口腔医疗服务在业务属性上高度契合，通过在现有口腔医院网点设立眼视光专区，可实现空间错峰复用与团队融合，显著提升现有物业与人力资源的使用效率。2026H1 眼视光业务实现收入0.74 亿元，毛利率59.09%。

“大部制”改革+网格化营销，平台化运营效率持续优化：

“大部制”：2026 年公司全面推行“医生唯一ID、全省流动”的资源配置机制，按专科设立医生集团，患者分配权收归平台按难度精准匹配，总部转型为“赋能平台”；落地运营总监制度并划小考核单元，以坪效、椅均产出和利润为核心考核指标。

网格化营销：其与蒲公英分院深度绑定，网格人员深入社区构建低成本、高粘性的客户引入渠道，通过种植牙分层定价及多层次普惠产品矩阵精准渗透三四线城市及县域市场的消费需求。

盈利预测与投资建议：通策医疗系国内民营口腔医疗服务区域连锁龙头，“大部制”改革提升管理效率，大力推进网格化营销强化渠道下沉。模型考虑了2026H1 的投资收益确认，我们预计2026-2028 年公司营业收入33.10/36.67/39.46 亿元，归母净利润6.51/6.86/7.47 亿元，对应PE 为25X/24X/22X。我们给予“增持”评级。

风险提示：消费复苏不及预期、竞争加剧风险等。