业绩总结：公司发布2023 年三季报，2023 年单三季度实现收入8.2 亿元（+0.1%），归母净利润2.1 亿元（-5.6%），扣非后约2 亿元（-3.4%）。2023年公司前三季度实现收入21.8 亿元（+2.1%），归母净利润5.1 亿元（-0.7%），扣非后约5 亿元（-0.1%）。

整体业绩短期承压，静待种植牙放量。二季度以来消费乏力，叠加种植牙集采政策影响，公司平均客单价下降，收入端增长疲软，2023Q3 收入同比+0.1%增速，归母净利润同比-5.6%增速，业绩承压。种植项目受集采影响逐步放量，第三季度开始种植颗数增量可观，2024 年公司种植牙降价带来的基数影响将会消除，静待公司业绩修复。

毛利率受集采等影响同比下降，费用管控加强净利率降幅收窄。费用率方面，公司2023Q3 销售费用率为1%，较Q2持平，管理费用率为7.6%，较Q2环比-1.5%，公司费用控制有所优化。2023Q1-Q3 公司毛利率42.6%，较去年同期下降0.6pp，净利率28%，较去年同期下降0.1pp，种植牙集采、消费属性项目增速放缓等因素影响公司毛利率降低，但由于公司费用管控加强，公司净利率下降幅度收窄。

持续推进“蒲公英计划”，待产能释放未来可期。公司蒲公英计划推进，持续推动省内下沉，蒲公英医院体量快速增长。目前公司体内40 家蒲公英医院，22家已实现盈利，5 家医院达到盈亏平衡，13 家医院尚在培育期。整体蒲公英医院近三分之一牙椅未投放，产能增长空间大。预计培育期蒲公英医院逐步成熟，产能逐渐释放，为公司持续贡献业绩。

盈利预测与投资建议：预计2023-2025 年归母净利润分别为6.3 亿元、7.6 亿元和9.2 亿元，EPS 分别为1.96 元、2.37 元、2.86 元。根据行业平均估值，考虑到口腔医疗服务连锁化程度与眼科医疗服务的差异性，给予公司2024 年45倍PE，对应市值342 亿元，对应目标价106.65 元，维持“买入”评级。

风险提示：医院收入或不及预期；行业政策风险；医疗事故风险。