核心观点：

院内诊疗冲高回落，医疗服务板块业绩增速放缓。上半年1-3 月我国院内诊疗人数逐月恢复，3 月到达高点，4、5 月持续回落。各地区院内诊疗情况不一，如天津二三季度诊疗人数波动趋于平稳，重庆出院人数有所回落。今年以来高级医院还呈现“虹吸效应”，院内患者向公立和高级医院转移，我们推测主要与疫后核心医疗需求集中释放。业绩方面，2023 年Q3 医疗服务板块增速有所放缓，调整后的医疗服务上市公司Q1-3 合计实现营收360.64 亿元，同比+21.71%；扣非净利润37.20 亿元，同比+88.15%。Q3 单季营收131.04 亿元，同比+10.14%，环比+11.23%；扣非净利润17.16 亿元，同比+17.82%，环比+34.46%。

民营医院板块：业绩增长整体放缓。（1）眼科：5 家上市公司Q1-3 营收230.87 亿元，同比+25.8%；扣非净利润40.06 亿元。Q3 营收82.96亿元，同比+19.1%，环比+8.2%；扣非净利润16.58 亿元，同比+23.2%，环比+24.6%。推测Q3 增速下滑原因为去年同期基数较高，同时消费类业务受制于宏观经济环境增长乏力。（2）口腔：通策医疗Q1-3 营收21.85 亿元，同比+2.12%；扣非净利润4.97 亿元，同比-0.09%。Q3营收8.22 亿元，同比+0.11%；扣非净利润2.04 亿元，同比-3.37%。

受宏观经济环境影响正畸等业务承压。种植牙放量趋势初显，Q1-3 种植颗数同比+46%，Q3 同比+58%。（3）综合医院：5 家上市公司Q1-3 营收91.85 亿元，同比+25.4%；扣非净利润-2.14 亿元，同比大幅减亏。Q3 营收31.76 亿元，同比+13.9%，环比+3.7%；扣非净利润-1.04亿元，同比减亏约1 亿元。

其他板块：ICL 常规业务增长放缓，科研板块持续承压。（1）ICL：金域医学Q1-3 常规业务收入为58.91 亿元，同比增加16.65%；迪安诊断为40.80 亿元，同比+17.07%。两家公司Q3 增速均有所下滑。此外两家公司Q3 信用减值环比下降，新冠回款进度良好；（2）科研服务：

诺禾致源Q1-3 营收14.29 亿元，同比+4.71%；扣非净利润1.04 亿元，同比-0.27%。Q3 营收4.99 亿元，同比-3.10%；扣非净利润4569万元，同比-20.45%。推测业绩下滑主要原因为测序平台换代。

投资建议。医疗服务行业上半年处于疫后复苏轨道中，三季度增速有所放缓，未来会逐步回归正常水平。随着我国人口老龄化程度的不断加深，医疗服务需求会在未来持续扩大。医师多点执业以及支付端多元体系推进有望催化医疗服务板块发展。建议重点关注专科医疗服务龙头企业，重点推荐：爱尔眼科、海吉亚医疗、金域医学、华厦眼科、普瑞眼科、诺禾致源、固生堂、通策医疗、锦欣生殖。

风险提示。行业政策变化、市场竞争加剧、新冠疫情发展不确定性。