事件：公司发布2024年报，2024年实现营业收入31.73亿元，同比-11.65%；归母净利润2.28 亿元，同比-26.11%。

投资要点

业绩下滑的主要原因包括产品价格波动和市场因素影响，导致部分产品毛利率下降：2024 年中国海防业绩承压，营业收入为 31.73 亿元，较上年下降 11.65%；归属于上市公司股东的净利润为 2.28 亿元，同比下降 26.11%。主要原因在于部分行业细分领域受到投资规模缩小、项目执行周期延长、项目结算时间延后等因素影响，同时可能也与市场竞争加剧、原材料成本上升等有关。在其他财务指标方面，公司应收账款为41.45 亿元，较上年增长19.11%，存货为16.86 亿元，同比增长11.41%，反映出公司在销售回款和库存管理上面临一定压力。此外，加权平均净资产收益率下降 1.08 个百分点至 2.80%。

多个领域实现了产品积累和技术突破，国产化新产品满足客户需求：

2024 年中国海防在多个领域取得了一定的产品积累和技术突破。在水声电子防务领域，公司研发了水下信息获取/探测/通信/对抗/导航系统及设备、水声救援设备等一系列产品，这些产品在海洋强国战略中发挥重要作用。在特装电子行业，公司成功开发了水下信息系统、水下防务系统专项设备等产品，并且在卫星通导、专用计算机、运动控制、特种电源等领域也推出了相应的产品，如多模接收机及芯片、抗恶劣环境计算机、运动控制系统等。同时，公司在智能制造、智慧城市、智慧海洋等电子信息产业领域也取得了丰硕的成果，如智能加工制造系统、智慧城市相关系统、智慧港口智能系统装备等，这些产品和技术的积累为公司未来的业务拓展奠定了坚实基础。

未来发展计划聚焦于多个核心领域：首先，公司将确保防务领域科研生产任务按质保量完成，同时加强创新资源投入，构建新时期技术发展体系。其次，在电子信息产业领域，公司将推动各项主要业务和重要子业务快速成长，提升在国内相关市场的核心地位。此外，公司还将通过多元化市场开拓和全面深化改革来激发企业活力。驱动公司未来发展的主要因素包括政策驱动、市场驱动和科技创新驱动。

盈利预测与投资评级：公司业绩相对承压，我们下调先前的预测，预计公司2025-2026 年归母净利润预测值分别为2.95/3.67 亿元，前值4.37/5.36 亿元，新增2027 年预测4.63 亿元，对应 PE 分别为67/54/43倍，考虑到公司水声电子防务及特装产品受益于我国海军信息化建设，以及中国船舶优质资产整合预期，维持“增持”评级。

风险提示：1）行业竞争风险；2）生产经营风险；3）电子信息上下游产业链波动。