1．事件

公司发布2020 年三季报，前三季度实现营收27.95 亿元，同比增长5.07%，归母净利润3.63 亿元，同比增长24.34%，扣非归母净利润3.44 亿元，同比增长1618.50%。

2．我们的分析与判断

（一）摆脱疫情影响，公司发展进入快车道

前三季度，公司营收和归母净利润持续增长。公司Q1 至Q3营收同比涨幅分别为-52.08%、12.00%和42.99%，归母净利润同比涨幅分别为-236.46%、30.13%和93.45%。Q1 受疫情影响，尤其是湖北两家子公司的停产，导致公司出现亏损。第二、三季度，公司军民品订单在疫情好转后出现补偿性增长，实现扭亏为盈，并且涨幅持续扩大，表明公司或已摆脱疫情影响。上游电子元器件企业Q3 业绩大幅增长，公司作为产业链的中下游，主营业务收入也出现边际涨幅扩大的趋势，下游需求强劲得到印证并有望延续，我们认为公司Q4 业绩仍能保持较快增长。

前三个季度，公司销售净利率分别为-10.49%、12.73%和13.00%，期间费用率分别为44.46%、17.91%和17.45%，销售净利率提高、期间费用率下降，表明公司运营能力不断提升。

（二）两船合并未影响公司定位，后期注入可期前期，与公司同属船舶电子信息领域的中船科技，其公司定位为高科技、新产业的多元化发展平台，并于2019 年底终止注入海鹰资产。中国海防作为集团电子信息板块创新型平台的定位，在两船合并后未发生变化，因此，目前中船集团电子信息平台只有中国海防一家，公司定位十分明确。

中船集团电子信息类资产，主要包括水下的水声类资产和水上的电子类资产，目前部分水声类资产已经注入公司。中船集团水上电子信息类资产，是舰艇作战指挥系统的核心装备提供商，覆盖了“中华神盾”系统的主要部分，是行业内的优质资产。按照公司定位，未来上述资产有望注入公司，届时将进一步提升公司价值，使中国海防成为船舶电子信息龙头企业。

（三）外部形式趋紧，公司将受益于海军装备发展近期，中美关系对抗加剧并逐步蔓延到多个领域，在海洋防务层面，南海及中国周边海域国防安全形势进一步严峻，海军近海防御、远海护卫战略所要求构建的合成、多能、高效的海上作战力量体系建设愈发迫切，加强海上军事力量建设，已经成为维护国家主权和海洋权益的必要手段，因此，未来海军建设将持续推进，作为船舶电子信息龙头企业，未来公司将受益于国家海洋战略及海军装备的发展。

3．投资建议

预计公司2020-2022 年归母净利润为7.4 亿元、8.6 亿元、9.8 亿元，EPS 分别为1.04 元、1.21 元和1.38 元，当前股价对应PE 为34x、30x、26x，显著低于行业平均水平，维持“推荐”

评级。

风险提示：军品订单不及预期的风险。