本报告导读：

公司是国内航空锻件龙头，受益于国防装备升级换代、国产大飞机规模化运营及液压环控业务向算力能源领域多元拓展，业绩企稳后有望开启高质量成长新周期。

投资要点：

首次覆盖给予“增持”评级，目标价 21.50 元。我们预计公司2026~2028 年归母净利润分别为6.69/7.36/8.54 亿元，对应EPS 分别为0.43/0.47/0.55 元。基于可比公司PE/PB 估值方法，结合公司在航空航天锻件领域的龙头地位、技术壁垒与成长确定性，审慎性考虑，按照2026 年50 倍PE，给予公司目标价21.50 元，给予“增持”评级。

航空锻铸龙头地位稳固，双轮驱动引领业绩企稳回升。公司是中国航空工业集团旗下基础结构制造平台，被誉为“中国航空工业军工第一股”。历经多次专业化整合，公司已形成“航空锻铸+液压环控”双轮驱动格局。虽然 2024 年受产品调价冲击业绩下滑，但 2025 年已显现企稳迹象，主力锻铸板块通过降本增效，毛利率已从 2024 年的19.72% 低谷反弹至2025 年的25.65%，盈利质量实质性修复。

军机补库与民机运营双轮驱动，能源船舶打开长期成长空间。1）军用领域：随国内新一代战机加速列装，特种合金锻件需求有望量价齐升。2）商用航空：国产大飞机 C919 迈入商业运营新纪元，未来20 年中国预计交付超万架客机，驱动高端锻件需求爆发。3）多元化布局：公司积极拓展能源电力、大型船舶及核电领域配套，通过高端大型锻件国产化替代，填补国内产能缺口，构筑多极增长动能。

核心工艺深筑技术壁垒，全产业链布局与算力液冷开辟新赛道。公司掌握粉末合金锻件、特大型钛合金锻件等前沿工艺，技术实力处于国内领先水平。通过收购宏山锻造，公司拥有了国内进口500MN大型锻压机，补齐了大锻件生产短板，构建起全体系制造能力。公司前瞻布局算力液冷赛道，永红换热联合中兴通讯开展液冷散热器研发，为散热器业务打开了AI 算力时代的全新增长引擎。

催化剂：军品重点型号新订单落地；国产大飞机C919 提速交付带动商航配套放量；液压环控业务民用市场拓展订单放量。

风险提示：技术快速更迭风险；原材料价格波动风险；客户集中度较高风险。