2023 年前三季度业绩符合市场预期

公司公布2023 年前三季度业绩：收入79.68 亿元，同比+3.23%；归母净利润10.27 亿元，同比+12.22%；扣非净利润10.25 亿元，同比+13.06%。单季度来看，3Q23 公司收入24.64 亿元，同比-6.71%，环比-22.14%；归母净利润2.50 亿元，同比-29.61%，环比-50.64%。公司业绩符合市场预期。

发展趋势

前三季度业绩稳健增长，降本增效驱动整体盈利能力提升。1）公司1~3Q23 收入同比增长3.23%，剔除无锡卓越出表和税收政策变化的影响，1~3Q23 收入同比增长17.43%。子公司宏远、安大、景航公司努力扩大市场份额，为年度生产经营任务提供了有力支撑。2）1~3Q23 销售毛利率及净利率同比+4.09ppt/+0.46ppt 至33.39%/13.62%，公司持续加强成本费用控制，提升精益管理水平，驱动整体盈利能力明显提升。

加大研发投入聚焦新产品开发，前瞻指标表明下游有望持续景气。1）1~3Q23 公司期间费用率同比+4.96ppt 至13.74%，主要因研发费用率同比+4.09ppt 至6.85%，研发费用同比+170.38%至5.46 亿元。公司持续加大研发投入，根据公司公告，截至3Q23 末已累计研制新产品、新型号百余件，其中近半数已陆续投入生产试制。2）截至3Q23 末公司存货为37.62亿元，较年初增长13.45%，存货持续维持高位。我们认为，前瞻指标表明下游有望持续景气，公司积极备货备产。

拟实行第二期股票激励计划和长期股权激励，彰显公司长期发展信心。公司公告拟实行第二期股权激励计划，计划授予股票总量不超1338.80 万股，占总股本0.9095%，禁售期2 年，解锁期4 年，每年解锁25%，解锁考核目标为解锁前一会计年度加权ROE 不低于8.08%/8.18%/8.28%/8.38%，较2022 年营收CAGR 不低于12.00%，营业利润率不低于15.60%/16.00%/16.40%/16.80%，且三个指标均不低于对标企业75 分位值。除此外，公司公告拟实行有效期为10 年的长期激励计划。我们认为股权激励计划表明公司对长期发展的信心，有望进一步驱动公司业绩增长。

盈利预测与估值

我们维持2023/2024 年净利润预测15.43/19.56 亿元基本不变。当前股价对应2023/2024 年20.3/16.0x P/E。我们维持跑赢行业评级，考虑到近期行业估值中枢下行，我们下调目标价16.9%至27.61 元，对应2023/2024 年26.3/20.8x P/E，潜在涨幅29.8%。

风险

1）宏观环境和政策风险；2）订单及交付不及预期风险。