核心观点

公司拟发行股份募集资金收购心电信息化龙头麦迪克斯medex。麦迪克斯是国内心电网络解决方案提供商龙头企业。优势包括:服务客户高端,三甲医院占比超过;软硬件一体化;系统兼容性高,可与HIS交互,与GE设备兼容;用WEB浏览。我们测算心电网络仅医院的年需求就达到25亿元,公司收入不到1亿元,发展空间大。麦迪克斯可能与公司前期收购的融达信息、上海国际医学中心形成远程医疗、互联网健康管理和线下医疗服务三大平台,各平台间具备协同性。

公司向医疗服务转型态度坚决,执行力强,成功可能性较大。公司自2013年下半年公告拟收购上海国际医学中心(SIMC)起,即明确向医疗服务转型。在2014年收购预案被否决后,公司并未停止并购步伐,于2014年9月并购专注于HIS和GMIS的上海融达信息。公司同时在2014年在董事会和管理团队中大量增加医疗人才。公司的专注使公司转型成功概率增大。同时公司的房地产业务将为转型提供现金流及业绩支撑。

财务预测与投资建议

有望变身医疗信息化公司,首次给予买入评级。我们预计公司2014-2016年业绩为0.05、0.12、0.23元,这里考虑了发行股份收购medex完成后盈利并表及股本摊薄的因素。利用分部估值法对公司进行估值,由于2015年公司未将medex完全并表,故采用可比公司2016年的PE估值作为估值依据。其中公司医疗服务业务2016年可比公司估值为84X,由于公司涉足的心电网络系统、CIS/GMIS业务为成长性较高市场,且子公司medex和融达信息处于龙头地位,故给予40%的估值溢价,即118X,对应股价15.71元;地产业务可比公司为产业地产公司,2016年估值为24X,对应股价2.43元。整体目标价格18.14元,首次给予买入评级。

风险提示

增发预案仍需股东大会通过。

增发预案仍需证监会审核通过。