投资要点

我们认为公司转型互联网医疗是其业务发展的必然,并非追热点赶时髦。从 2013 年开始便开始探索和尝试向医疗行业进军,但由于一些原因开始转型并不顺利。直到 2014 年 9 月公司收购区域医疗信息化公司融达信息开始,公司找到了互联网医疗转型的突破口,后续通过资本层面的转型动作连续不断,包括收购心电信息化公司麦迪克斯、可穿戴血压设备商健资科技。依托于数据打造从 B端到 C 端的完整互联网医疗闭环体系。同时,公司还成立了大康健领域的并购基金, 未来有望形成投资—培育—成熟—应用—整合的大健康产业布局。

专注于心脑慢病管理领域。首先,公司对自身的资源能力有很强的认识,结合我国老龄化趋势和医疗行业未来需求,专注于心脑病等慢病领域;其次,我国心脑慢病网络诊疗还处于比较初级的阶段,整合各家医疗机构资源的空间巨大,公司也有望从中获得分蛋糕的机会。

我们认为公司的盈利模式可能存在三种情况:1、各地区分级诊疗信息平台的建设费;2、患者直接通过公司的网络诊疗平台获得治疗,公司收取诊疗费用;3、根据不同患者的轻重程度,提供不同级别的诊疗,后续与医院进行医疗费用的分成。根据我们的测算,公司对应的潜在市场规模在百亿级别。预计 2015-17 年净利润为 9200 万、8700 万、1.2 亿元,对应EPS 分别为 0.27/0.25/0.33 元,参考可比公司估值水平,我们给予公司目标价 54 元,对应市值为 184 亿,给予买入评级。

风险因素:1、并购低于预期;2、新盈利模式构建不成功。