年报小幅增长，一季报增长较快

2011年和2012年一季度，公司实现营业收入分别为11.8亿和2.7亿，同比增长29.7%和34.5%，归属于上市公司股东的净利润为3.16和0.88亿，同比增长16.2%和228.7%，对应EPS分别为0.44和0.12元。其中，扣非后EPS为0.32和0.09元。

一季报高增长的原因是投资收益达1.7亿，比去年增加1亿元，主要来源于江苏高投投资收益增加；应收账款增长来自于太阳能业务销售还未回款，预计在2季度会完成回款。

“一体”公司海外太阳能进入收获期，组件下降提高总包业务毛利。2011年，公司海外太阳能项目进入收获期。公司2011 年开发的总装机容量达到 70 多 MW，组件价格的下降有利于公司太阳能电站毛利率上升。

“两翼”创投业务逆风飞扬。截至今年4月份，子公司江苏高投退出项目15个，平均账面回报倍数为34.11倍，已经进入滚动收获期。2011年和2012年一季度，江苏高投分别实现4.86和1.7亿元投资收益，比往年持续增加。

“两翼”信息产业，超导芯片多方发力：2011年超导进入规模生产和应用阶段，龙芯扭亏为盈，天一集成进入多个安全领域。

盈利预测与估值

考虑到公司太阳能业务已经放量，信息技术相关业务经过整合也进入良性发展阶段，维持“买入”评级。我们预测公司2012-2014年全面摊薄EPS分别为0.80元、1.15元和1.52元，对应2012-2014年动态市盈率分别为18倍、13倍和10倍，给予12个月合理目标价24元，对应30X12PE。

风险提示：海外太阳能业务拓展不确定性；汇率波动风险；多元化发展管理风险等。