2012年，公司实现营业收入7.47亿元，同比下降74.41%；营业利润11,182万元，同比下降76.21%；归属母公司所有者净利润10,097万元，同比下降65.48%；基本每股收益0.18元。公司拟向全体股东每10股派息0.18元（含税）。

基本面概述。公司是上海闸北区国资委旗下的地产业务平台，主要承建闸北地区旧区改造、配套商品房、普通商品房和保障性住房建设，其中普通商品房及配套商品房销售为主要收入及利润来源。公司经过近三年推动"创新驱动、转型发展"战略的实施，基本完成产业布局的转型，从单一的房地产开发转型为房地产开发与矿业开发并重。

收入结构：期内和源祥邸实现收入4.7亿元，占总收入的66.45%,毛利1.57亿元，占总毛利的63.3%；彭浦十期1期实现收入0.96亿元，占总收入的13.52%,毛利0.34亿元，占总毛利的13.76%。和源企业广场实现收入0.68亿元，占总收入的9.66%,毛利0.25亿元，占总毛利的10.12%。报告期内，公司归属母公司净利润较上年同期相比出现大幅下降，主要原因是2011年我公司名下孙公司上海地产北方建设有限公司开发的彭浦十期C块一期集中交房。

公司盈利能力：报告期内，公司综合毛利率为37.38%，同比提升8.84个百分点；净利润率13.51%，同比提升3.5个百分点；净资产收益率8.57%，同比下降15.12个百分点。 期间费用控制能力有所下降。期内公司期间费用率11.24%，同比增加5.83个百分点。其中，销售费用率1.54%，同比增加0.48个百分点；管理费用率5.28%，同比增加3.05个百分点；财务费用率4.43%，同比增加2.29个百分点。

资金压力很大。期末资产负债率86.36%，剔除预收账款后的真实资产负债率为82.82%，同比提高1.56个百分点，长期资金压力很大；期末账面货币资金8.88亿元，同比下降24.15%,“货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）”为0.69倍，同比下降0.46，短期资金压力加大。

经营现金回流情况较差，业绩锁定性弱。期内公司销售商品、提供劳务收到的现金流入为8亿元，同比下降52.9%,经营现金回流情况比去年同期差,项目预售情况不佳。期末预收账款为3.06亿元，较期初下降9.39%，预收账款为2012年结算收入的40.9%，2013年业绩锁定性弱。

未来看点在盐湖开发。公司掌握西藏阿里龙木错和结则茶卡两个盐湖，合计碳酸锂储量390万吨，钾肥2800万吨，硼（以三氧化二硼）330万吨，其中碳酸锂储量国内第一，世界第三。报告期内，公司加大了对西藏盐湖矿业资源的开发力度，完成了盐湖开发矿山建设前期准备，推进了盐湖资源综合利用及两湖协同开发的工艺研发，完成了中间试验并通过国内行业专家评审，确定了开发工艺路线，为后续开发工作奠定了基础。

我们之前预计公司2013-2014年的每股收益分别为0.18元、0.21元，按2013年5月3日收盘价10.31元来测算，对应动态市盈率分别为57倍、49倍，维持“中性”的投资评级。

风险提示：销售结算不确定性；矿产投资不确定性；原材料价格波动风险。