公司发布2025年半年度报告。2025H1公司实现营收 14.98亿元，同比-12.84%；归母/扣非归母净利1.05/0.48 亿元，同比-56.52%/-78.74%。

其中，2025Q2 实现营收5.39 亿元，同比-31.37%；归母/扣非归母净利-0.85/-1.42 亿元，同比下降1.41/2.16 亿元。

点评：

Q2 业绩短期承压明显，为新财年业绩提前释放压力。分产品档次看，2025Q2 高档酒收入4.54 亿元，同比-36.96%，井台、臻酿八号等次高端产品承受较大压力；中档酒收入0.38 亿元，同比增长67.68%，经历了Q1 的大幅调整后迎来快速增长。Q2 在全年的收入占比较小，尽管业绩下滑较多，但整个2025 财年（2024Q3-2025Q2）公司营收同比下降2.90%，相对平稳。公司结合市场动态调整销售节奏，科学管理渠道库存，缓解经销商及终端门店库存压力，为新财年业绩提前释放压力。

促销活动加大导致毛利率承压，收入下降导致费用率上升。2025H1 公司毛利率同比下降1.71pcts 至79.26%，产品结构并未发生重大变化，而销售均价同比下降24.72%，预计主要系货折、促销活动加大，以在白酒消费相对疲软的环境下，提升终端动销和消费者开瓶、拉动公司产品销售。费用率方面，2025H1 税金及附加费用率同比提升5.00pcts，销售/管理费用率同比提升2.58/3.41pcts，一方面广告宣传和促销费用、邛崃项目转固后折旧等费用增加，另一方面收入的下滑使得费用率进一步提高。2025H1 公司扣非净利率3.24%，同比下降10.03pcts。

维护渠道价值体系稳定，持续开展BC 联动和宴席精益化运营。公司2025H1 新增签约终端门店超万家，持续加大市场覆盖力度；有序运用BC 联动策略激发渠道活力，在努力稳固价值链的前提下，逐步提升市场竞争力；紧抓“双春年”消费契机，洞察消费环境变化，创新推出系列宴席增值服务方案，精准满足市场多元化宴席需求。

投资建议：当前白酒消费需求仍偏弱，公司积极投入以促进产品动销，预计2025-2027 年EPS 为2.05/2.20/2.69 元，对应PE 为23x/21x/17x，给予公司“买入”评级。

风险提示：消费需求不振，市场竞争加剧