事件：2024 年3 月29 日夜间，水井坊（600779）发布《董事会公告（临2024-019 号）》。公告称，Mark Anthony Edwards（艾恩华）先生因个人职业生涯规划及家庭原因辞去代总经理职务。由公司原财务总监蒋磊峰先生自2024 年4 月1 日起代为行使总经理职责，公司法人同时变更为蒋磊峰先生。目前， 公司总经理的选聘工作已进入后期阶段。

前任总经理艾恩华自2023 年3 月1 日起代为行使总经理职责，并在2023年8 月和2024 年1 月两次延长代理时间。艾恩华系英国国籍，来华超过20年，曾在联合利华和帝亚吉欧担任市场经理、市场总监、总经理等职位。在期任内，水井坊的业绩经历“过山车”。23Q1 公司实现营收8.53 亿元，比上年同期下滑39.69%。第二季度完成营收6.73 亿元，比上年同期增长2%。

23Q3 公司实现营收20.62 亿元，同比增长21.48%；净利润实现8.2 亿元，同比增长19.61%，实现初步逆转。

原财务总监代行总经理，或强化财务管理，保障盈利稳健。现任总经理蒋磊峰历任帝亚吉欧洋酒贸易（上海）有限公司中国区高级财务控制经理、高级绩效管理经理、商务财务总监、财务总监以及四川水井坊股份有限公司财务副总监和总经理、财务总监。生于1979 年的蒋磊峰，在2020 年9 月升为公司财务总监，并于2023 年6 月起任公司副总经理，更为了解公司内部经营情况和中国白酒行业变动。此次由财务总监蒋磊峰代行总经理职责。公司有望进一步优化成本支出结构。在控制总成本大致不变的情况下，合理压降后台费用，稳定和提升前台销售部门的费用支出。由此，维护公司的财务稳健性和盈利能力。在次高端发展承压且竞争日益激烈的白酒市场中，优化财务结构和提升经营效率有利于公司的长期发展。

投资建议：我们认为，水井坊严格贯彻“三大策略”，发力产品升级创新、品牌高端化、营销突破，近期销售渠道改革及破圈营销成果有目共睹。伴随未来邛崃项目的落地及“三大策略”的深入贯彻落实，公司有望量价齐升，预计2023-2025 年公司实现收入48.66/56.75/65.42 亿元，同比增长 4.14%/16.63%/15.28%；2023-2025 年实现归母净利润12.63/15.02/17.67 亿元，同比增长3.86%/18.92%/17.66%，对应2023-2025 年PE 分别为18.49/15.59/13.24X。维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济下滑，省外扩张不达预期，竞品加大投入加剧竞争