本报告导读：

市场对经济预期企稳叠加业绩支撑，白酒修复行情延续；当下板块仍呈现低估值、低预期“双低”特征，配置价值凸显，当下乐观信号已现，持续把握预期拐点。

摘要：

投资建议：当 下板块处于低预期、低估值状态，配置价值凸显，伴随经济预期修正，继续看好板块修复行情。积极把握预期拐点，建议增持：1）动销稳健标的：山西汾酒、迎驾贡酒、古井贡酒、贵州茅台；2）超跌低估值标的：五粮液、泸州老窖、珍酒李渡、今世缘、老白干。

风起于青萍之末，预期企稳、业绩支撑，白酒修复行情延续。近期白酒板块迈入估值修复区间，其中顺周期、高业绩弹性标的涨幅领先，我们认为主要系：1）PMI 等高频宏观数据超预期，且出口、服务业、制造业等数据相对稳健，市场对经济预期企稳甚至阶段性上修；2）白酒板块前期处于低预期、低现实状态，当下身处年报、季报期，白酒板块具备坚实业绩支撑。

白酒仍呈现预期、估值“双低”特征，持续把握预期拐点。站在当下，我们认为白酒板块经过近3 年趋势性调整后，估值泡沫基本得到业绩消化，纵向来看，板块内部大批量标的已经处于预期及估值的“双低”位置。从概率角度看，综合ROE、分红潜力以及当下板块估值分位数，我们认为2024 年白酒配置价值凸显，后续应积极把握预期拐点，对于“少数乐观声音”（如市场对于涉及商品价格、出行人次等数据的乐观看法）需要重点留意。

消费品估值重塑，白酒估值修复可期。结合分子端、分母端角度，我们认为白酒板块估值仍系统性低于海外消费品，我们认为白酒估值被压低的核心在于市场对未来消费预期不稳，当下乐观信号已现，伴随市场对经济预期逐步修正，白酒板块估值修复可期。

风险提示：食品安全、产业政策调整。