事项：

2025 年4 月21 日，公司发布《2024 年度报告》，2024 年公司实现营业总收入418.04 亿元，同比下降41.24%，实现归母净利润0.33 亿元，同比下降93.41%，实现扣非后归母净利润-8.17 亿元，同比下降175.79%。24Q4，公司实现归母净利润6.12 亿元，同比增长2774.96%，环比增长221.51%，实现扣非后归母净利润3.99 亿元，同比增长176.75%，环比增长149.93%。

评论：

行业景气度下行，业绩承压。2024 年钢铁行业处于“两头挤压”的艰难处境，盈利水平持续走低。一方面，受行业需求结构性调整影响，钢材价格中枢下移，中钢协钢材综合价格指数全年均值较2023 年下跌8.40%。另一方面，成本端降幅小于钢材价格，Mysteel 统计114 家铁水成本，2024 年同比降幅仅为4.41%。

钢材价格与成本变化幅度的不匹配，压缩了企业利润。公司2024 年整体毛利率为0.95%，同比下降0.95 个百分点。

困局中优化经营，降本增效持续推进。公司积极推动产品由同质化向差异化转变，2024 年公司高端及重点产品占比由2023 年的48.43%提升至55.27%。同时，公司优化销售模式，2024 年各产品终端销售比例全面提升，市场方面，公司积极开拓海外市场，全年出口销量61.9 万吨，同比增长13%，接单量创五年最好水平。内部管理方面，公司大力提升能源管理体系，吨钢综合能耗同比下降11.5 千克标煤，持续向“绿色化”钢厂发展。

投资建议：估值低位，公司有望借力行业复苏机遇迎来业绩增长。公司作为优质钢铁企业，产品结构齐全，旗下产品涵盖中厚板、电工钢、冷轧板卷等高端产品。2025 年，随着国家解决重点行业结构性矛盾问题的推进，钢铁行业供需结构有望改善。行业景气度企稳回升有望带动公司业绩回升。我们预测，公司2025-2027 年营业收入为445.64 亿元、467.71 亿元，477.22 亿元，同比增长6.6%、5.0%、2.0%；实现归母净利润5.65 亿元、6.81 亿元、7.44 亿元，同比增长1623.3%、20.5%、9.3%。估值方面，考虑到目前行业利润波动较大，采用PB 估值法，截至2025 年4 月23 日，公司PB 仅为0.48 倍，参考可比公司wind 一致预期估值水平（0.7 倍PB）。2025 年给予公司0.7 倍目标PB，对应目标价5.94 元。另外，考虑到公司当前估值水平较低，同时行业供需关系改善有望带来公司业绩增长，上调评级至“强推”。

风险提示。产业政策执行不及预期，下游需求不足，原材料价格大幅波动等。