事件：2025H1 公司实现营业收入175.12 亿元，同比-18.33%；实现归母净利润1.11 亿元，同比实现扭亏为盈；实现扣非后归母净利润-0.61 亿元，同比亏损收窄。2025Q2 公司实现营业收入87.63 亿元，同比-13.66%，环比+0.17%；实现归母净利润0.99 亿元，同比+22.30%，环比+690.99%，实现扣非后归母净利润0.11 亿元，同环比均实现扭亏为盈。

2025H1 公司钢坯材产量同比-13.93%，吨钢售价同比-9.02%：2025H1 公司钢坯材产量为427.48 万吨，同比-13.93%；吨钢售价为3376.56 元，同比-9.02%。

其中热轧产量为319.44 万吨，同比-17.57%，吨钢售价为3228.72 元，同比-10.02%；冷轧产量为108.04 万吨，同比-1.02%，吨钢售价为3814.20 元，同比-7.41%。

高端产品销量全面提升，并构建了完善精品钢材产品体系：公司成立产销研专项攻关团队，高端品种材销量全面提升。2025H1 热卷高端品种增幅97.6%，优钢、硅钢增幅超20%，中厚板增幅18.4%，优棒品种率增至70%。公司构建了完善的精品钢材产品体系，其中船用钢板、压力容器板市场占有率位列前茅，荣获“2021 中国卓越钢铁企业品牌”称号；桥梁钢、锅炉容器钢获评行业最高质量荣誉“金杯优质产品”；钢绞线产品全国市场占有率稳居第二。在高端电工钢领域，公司成功研发0.1mm 极薄规格宽幅产品，新能源汽车用高牌号电工钢产销量跻身全国三强，稳定供货比亚迪、小鹏等主流新能源车企，20XW1200 牌号产品更成功配套大疆无人机核心部件。

高度重视投资者回报，坚持稳健的现金分红政策：新钢股份2019-2023 年度现金分红总额分别为6.38 亿元、9.38 亿元、15.64 亿元、3.13 亿元、4.72 亿元，近五年股利支付率为18.68%、34.75%、36.00%、29.89%、94.80%。2024 年度，公司向全体股东每10 股派发现金红利0.10 元，派发现金红利3182.54 万元，占2024 年度合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的97.09%。

盈利预测、估值与评级：由于原料价格下行导致行业盈利提升带动公司Q2 扣非后归母净利润同环比均实现扭亏为盈，但上半年整体盈利能力弱于去年Q4水平，我们下调公司2025 年归母净利润预测67.27%至3.53 亿元，新增2026-2027年归母净利润预测4.74、7.54 亿元，公司作为江西地区龙头钢企，优质板材产能占比高，未来盈利能力有望持续回升，故维持公司“增持”评级。

风险提示：原料价格大幅上涨；钢铁行业需求超预期回落；公司产品结构优化不及预期。