本报告导读：

公司2025 年3 季度业绩超预期，行业盈利普遍改善，宝武入主公司后，管理、生产的改善逐渐见到成效。我们预期公司改善将持续进行，公司自身实力将不断提升。

投资要点：

维持“增持”评级。2025前三季度公司实现营收272.25 亿元，同比降12.68%；归母净利润3.6 亿元，同比扭亏。3 季度单季度营收97.13亿元，同比降0.24%，单季度归母净利润2.49 亿元，同比扭亏，环比增152.43%，公司业绩环比增速较快。考虑到行业成本改善带来的业绩增长，我们调整公司2025-2027 年归母净利润预测至5.53/6.67/8.22 亿元(原5.13/6.67/8.63 亿元)，对应2025-2027 年EPS为0.17/0.21/0.26 元。维持公司目标价5.02 元，维持“增持”评级。

“高端化、高效化”持续发力。2025 年前三季度，公司冷轧钢材、热轧钢材销量分别为171.98、506.3 万吨，同比分别下降0.83、59.36万吨，钢材产品吨毛利159 元/吨，同比转正，对应吨产品净利润148元/吨，在行业利润回暖的背景下，公司自身经营优化，业绩环比改善明显。根据公司2025 年中报，在高端化方面，公司上半年热卷高端品种增幅97.6%、优钢、硅钢增幅超过20%。在高效化方面，公司主动调减产量规模，通过提高高炉利用系数等指标，各个生产工序效率明显提高。

物流破局，打破区位劣势。新钢股份地处内地，在物流方面存在劣势，公司正在积极寻找破局之策。公司大力提升海进江比例，争取铁路运输优惠等，通过提升厂内汽车卸货能力，大幅降低海港铁路直发量，公司进口矿物流成本首次实现“破百”。此外，袁河航道的开工建设，将为公司未来的物流开拓新的格局。

精细化管理持续落地。公司持续进行管理的精细化，以"集中管控+降本增效"为核心，进一步强化招标工作，让招投标回归市场化。此外，公司围绕工序降本挖潜、工序协同，降低自身的生产成本。我们观察到，公司管理、生产的优化逐步落地，预期未来公司产品结构、成本优化都将使得公司的实力不断提升。

风险提示：钢铁需求大幅下降，钢铁供给端收缩不及预期。