事件：公司发布2026 年半年报。公司上半年实现营业收入161.08 亿元，同比下降8.02%；归属于上市公司股东的净利润亏损6.07 亿元，上年同期盈利1.1 亿元；基本每股收益-0.19 元/股。

二季度盈利同环比增长，毛利率有所修复。公司2026Q2 实现归母净利1.24 亿元，同比增长27.55%，环比增长116.98%，实现扣非归母净利0.73 亿元，同比增长555.73%，环比增长109.24%；2026 上半年钢铁行业利润总额317.7 亿元，同比下降25%，公司年初安排高炉及配套钢轧全系统检修导致产销规模下降和维修费用上升，同时为长效实现人事效率提升而计提人员改革成本，一季度归母净利仅为-7.31 亿元，二季度系列大修顺利完工后，生产秩序快速恢复正常，产销衔接、工序联动回归正轨，公司盈利能力修复。公司2025Q3-2026Q2 逐季销售毛利率分别为5.27%、2.12%、-3.51%、2.87%，逐季销售净利率分别为2.61%、-3.96%、-10.01%、1.45%，后续随着消费驱动的需求改善趋势以及公司铁前专项降本攻关推进，行业盈利及公司销售毛利有望好转。

高端重点产品占比提升，产品结构有望改善。公司已确立“精品硅钢和高品质厚板全球双一流示范企业”的战略定位，全部退出低端贸易业务，集中资源发展高附加值产品，优化产品结构，2025 年高端品种材销量全面提升，其中热卷高端品种增幅85%、硅钢增幅22%、中厚板增幅5%、优钢增幅22%，目前公司可生产最薄达0.08 毫米宽幅超薄电工钢产品，新能源汽车用高牌号电工钢产量全国排名第四。公司后续将持续推进产品结构高端化转型。果断退出低效、低端业务，集中资源做强高牌号硅钢、高端厚板等核心品种，深化产销研协同，持续提升高附加值产品产销占比。

投资建议：公司为区域板材龙头，并入宝武集团后管理能力和业务结构均持续优化，在外部赋能及产品结构高端化加持下，后续盈利有望逐步修复，考虑到上半年检修及成本增加因素影响，我们预计公司2026 年~2028 年实现归母净利分别为1.1 亿元、2.4 亿元、3.0 亿元，综合考虑公司当前估值水平，给予““增持”评级。

风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。