本报告导读：

公司归母净利润大幅提升，IPO 发行提速将有利于公司业绩加速释放，已上市项目浮盈将驱动公司未来业绩高速增长。公司后续将持续加快基金化转型和国际化布局。

投资要点：

维持“增持” 评级，维持目标价28.52 元/股。公司16 年实现营收/归母净利润1.86/3.72 亿元，同比-2.64%/+66.15%；2017Q1 实现营收/归母净利润4332.7/1671.6 万元，同比21.7%/-58.79%，公司业绩符合预期。公司16 年净利润大幅增长主要源自新北洋会计调整产生利得增加、现金分红及四季度减持募投项目股票持续回笼资金。2017Q1 净利润减少主要源自报告期内公司减持募投项目股票较少导致投资收益降低。基于IPO 发行提速等有利因素，上调公司2017-2019年EPS 为0.56/0.75/0.91 元，维持目标价28.52 元/股，增持。

IPO 发行提速，进入4 月后原来每周两次的审核节奏增加至三次，公司拟IPO 储备项目丰富，有利于业绩加速释放。截至2016 年底公司持有拟IPO 项目7 个，另有4 个项目于2017 年一季度进入上市辅导期。截至最新公司持有IPO 项目11 个，新三板项目25 个，已上市项目的浮盈将驱动公司未来业绩高速增长。

公司持续加快推进基金化转型，截至2016 年底发起设立2 只政府基金、31 只市场化基金，后续投资规模将持续扩大并通过结构化设计最大化资金使用效率。公司稳步推进国际化业务，加快境外资产配置，未来将进一步拓宽投资渠道和项目来源，海外布局值得期待。公司参股6.25%的山东省国际信托于2017 年2 月收到H 股上市批复，或将成为公司股价另一催化剂。

风险提示：资本市场大幅波动；IPO 发行提速不及预期。