事件：公司发布2025 年三季度业绩报告。公告显示，2025 年前三季度公司实现营业收入24.8 亿元，同比-3.6%；实现归母净利润1.6 亿元，同比-36.5%；实现扣非后归母净利润1.5 亿元，同比-37.8%。其中，2025 年第三季度公司实现营业收入8.3 亿元，同比/环比分别-5.6%/-1.1%；实现归母净利润0.3 亿元，同比/环比分别-57.8%/-35.5%。

公司主营业务包括盐业和新材料两大板块，延伸产业链积极布局盐穴储气储能项目。盐业板块主要产品为食盐、工业盐、生活用盐和溴素，公司依托属地丰富盐矿资源，目前具备年产360 万吨盐产品的生产能力，在行业中占据重要地位。同时为进一步提升产能，满足市场需求，公司投资建设的年产120 万吨精制盐项目已实现主体封顶，设备安装有序推进。该项目建成投产后将显著提高公司原盐生产能力，有助于公司在激烈的市场竞争中进一步提升市场份额，增强市场竞争力。在产业链方面，公司成功竞得菏泽单县毛庄地区5.24km岩盐矿普查探矿权，进一步增扩公司岩盐资源，同时满足制盐及盐穴储气储能项目发展需要，目前鲁银储能完成采卤站项目建设，为下一步盐穴储气库造腔及相关实验论证创造条件。新材料板块，公司金属粉末产品主要有三大系列六百余个牌号，分别是高性能合金特种粉末（混合粉和特种粉），还原粉系列粉末，水雾化系列粉末。公司目前金属粉末年产销规模超22 万吨，产能位居亚洲第一、世界第三位，国内市场占有率达30%。

控股股东增持彰显公司发展信心。2025 年10 月，公司发布关于控股股东增持公司股份计划的公告，公告显示，公司控股股东山东发展投资控股集团有限公司计划自本公告披露之日起6 个月内，通过上海证券交易所系统以集中竞价方式增持公司股票，拟增持金额为4000 万元～8000 万元。

盈利预测与估值：综合考虑原盐行业需求特征，以及金属粉末行业修复趋势，我们预计公司25-27 年实现营业收入33.1、38.6、44.8 亿元，同比分别-2.2%、+16.8%、+15.9%；实现归母净利润2.2、3.3、4.3 亿元，同比分别-27.4%、+49.2%、+32.6%，按照10 月30 日收盘价计算，对应PE分别为20、14、10 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：产品价格大幅波动；下游需求不及预期；行业竞争加剧等